港交所将迎来全国第十家上市保险公司。

日前，阳光保险(06963.HK)发布全球发售公告，公司拟在11月30日至12月5日招股，将以5.83—6.45港元/股的价格发行11.5亿股，募资规模在67亿港元至74亿港元之间，预计12月9日H股正式登陆港交所买卖。随着挂牌成功，阳光保险将成为第十家上市保险公司。

作为一家民营保险集团，阳光保险的业务包括人身险和财产险两大板块。其中，以阳光人寿为主体的人身险板块是阳光保险最大的收入来源。而财产险曾是阳光保险的起家业务，但近两年收入趋缓，贡献度逐步走低。

2019年至2021年，阳光财险的原保险保费收入由395.01亿元增长至405.31亿元，整体增幅仅为2.6%。其中，即便车险综改已经落地两年，阳光财险的车险保费收入依旧连续两年下滑，整体降幅约为6%。

不仅如此，阳光财险的盈利能力也不及同行，2019年至2021年，阳光财险的承保利润一直处于亏损状态，直至今年上半年其综合成本率才降至100%以下。

需要注意的是，阳光保险合规问题不断。长江商报记者粗略计算，2019年至今，阳光保险累计受到银保监会、央行等监管机构行政处罚238项，合计被罚4145万元。

启动招股最高募资规模将达74亿港元

在阳光保险IPO之前，内地已经有四年未有保险公司获批上市。

目前，共有9家上市险企。其中，中国人保、中国平安、中国太保、中国太平以及中国再保险集团等五家保险集团公司已在A股或H股上市。在阳光保险之前，险企最近一次上市则是中国人保2018年11月登陆沪市主板。

继今年4月，首次向港交所递交招股书之后，10月25日，阳光保险二次递表，并在11月21日通过聆讯。11月30日，阳光保险披露全球发售公告，公司将在11月30日至12月5日招股，全球发行股份数量为11.5亿股H股，其中在中国香港发售1.15亿股，国际发售10.35亿股，发行价格为5.83港元至6.45港元/股。以此计算，阳光保险的募资规模将在67亿港元至74亿港元之间。

阳光保险预计12月9日H股开始于香港联交所买卖，届时公司将成为第十家上市保险公司、第六家上市保险集团公司。

不过，在当前保险行业估值依旧处于洼地的背景下，阳光保险上市后股价表现如何，是否会破发，依旧是市场担心所在。

截至12月2日收盘，中国平安、中国太保、中国太平、中国再保险集团等在H股上市的集团保险公司市值分别为8555亿港元、1678亿港元、282.13亿港元、216.65亿港元，市盈率分别为7.72倍、5.99倍、5.52倍、5.51倍。

在不行使超额配股权的情况下，按照发售价计算，阳光保险的对应市值约为670.54亿港元至741.85亿港元。

与上述已上市的保险集团公司不同，阳光保险是一家民营保险服务集团。目前，包括创始人张维功等在内的单一最大股东集团合计持有阳光保险12.7%股权。随着全球发售完成后(假设超额配股权未获行使)，单一最大股东集团的持股比例将下降至11.43%，不构成公司的控股股东。

根据银保监会及保险行业协会公布的数据，以原保险保费收入计算，2020年阳光人寿的市场份额为1.9%，在中国91家人身险公司中排名第12位;阳光财险的市场份额为2.7%，在中国87家财产险公司中排名第7位。

2019年至2022年上半年，阳光保险实现总保费收入879.07亿元、925.69亿元、1017.59亿元、629.52亿元，归母净利润分别为50.86亿元、56.19亿元、58.83亿元、17.27亿元。

寿险依赖银保渠道车险保费两年降6%

作为一家保险集团公司，阳光保险的业务主要由涵盖寿险和健康险的人身险业务和财产险业务两大部分构成。近年来，人身险业务已经成为阳光保险最大的收入来源。

招股书显示，2019年至2022年前六月，阳光保险的人身险业务分别实现总保费收入481.18亿元、551.04亿元、608.26亿元、420.58亿元，占公司总保费收入的比例分别为54.7%、59.5%、59.8%、66.8%。同期，公司财产险业务分别实现总保费收入397.89亿元、374.65亿元、409.33亿元、208.94亿元，占公司总保费收入的45.3%、40.5%、40.2%、33.2%。

长江商报记者注意到，阳光保险的人身险业务主要由寿险推动。各报告期内，阳光保险的人身险子公司阳光人寿实现寿险保费收入分别为378.81亿元、440.92亿元、497.44亿元、356.45亿元。在寿险行业正处于改革深水区的当下，主打银保渠道的阳光人寿则凭借渠道优势实现寿险保费收入的快速提升，但同时过度依赖银保渠道所面临的的风险依旧不容小觑。

报告期内，阳光人寿来自于银保渠道的保费收入占比分别为54.6%、58.9%、64.2%、70.2%。其中，今年上半年银保渠道收入占比首次超过70%。

另一方面，阳光人寿代理人渠道保费收入增速承压。各报告期内，公司代理人渠道保费收入149.59亿元、157.96亿元、150.89亿元、84.68亿元。其中，2021年保费收入下降4.5%，今年上半年的保费收入占去年全年的比例约为56%。

值得一提的是，日前阳光人寿披露三季度经营数据，今年第三季度，阳光人寿实现保险业务收入127.52亿元，同比减少1.5%;净利润4.58亿元，同比减少72.7%。

长江商报记者进一步梳理发现，原本以财产险业务起家的阳光保险，其财产险业务增长停滞不前。2019年至2021年，阳光财险实现原保险保费收入395.01亿元、372.7亿元、405.31亿元，两年间仅增长2.6%，今年上半年则为208.57亿元。

其中，2019年至2022年上半年，阳光财险的机动车辆险分别实现保费收入246.13亿元、241.03亿元、231.76亿元、125.04亿元。即便车险综改已经过去两年，头部财险公司车险增长明显回暖，但阳光财险的车险保费收入依旧连续两年下滑，整体降幅约为6%。

值得一提的是，此前阳光财险一直处于承保亏损状态，直至今年上半年公司才实现承保盈利。2019年至2022年上半年，阳光财险的综合成本率分别为100%、100.7%、105.1%、98.8%。其中，今年上半年，阳光财险的机动车辆险和非机动车辆险的综合成本率分别为97.1%、101.7%，非机动车辆险再次陷入承保亏损。

需要注意的是，阳光保险合规问题不断。长江商报记者根据阳光保险的招股书粗略统计，2019年至今，阳光保险面临银保监会、央行、国税总局及其他监管机构施加的238项行政处罚，被处罚款总金额达到4145万元。其中，公司共收到来自于银保监会及地方分支机构172次行政处罚，罚款总金额达到3355万元。(记者蔡嘉)