融资并购规模今年均意外下降，2023年生物医疗投资能否回暖

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在新冠疫情“幽灵”持续萦绕全球的背景下，今年本被认为应该是生物医疗领域融资、并购交易持续繁荣的一年。然而，事实却是，生物技术初创企业今年的融资规模以及生物医疗领域的并购交易规模均出现下降。

不过，临近年末，这一趋势似乎有所变化。一些行业观察人士预计，2023年，该领域的投资有望回暖。

生物医疗融资、并购规模均下降

根据市场追踪机构PitchBook Data Inc.的数据，截至12月中旬，美国生物技术企业在2022年的总融资额为297亿美元，较2021全年的387亿美元总融资额缩水近三分之一。

Cooley LLP律师事务所的合伙人塞登菲尔德(Josh Seidenfeld)表示，随着疫情对行业和市场的影响，生物技术领域的风投和首次公开募股(IPO)数量在过去几年中激增，这种势头一直持续到2022年初，但在第一季度后，情况开始发生变化，“随着IPO数量的减少，风险投资也减少”。

“一些已处于融资后期的生物技术企业仍然得以获得新一轮融资，但条款通常更有利于投资机构。”塞登菲尔德称，“而生物技术创业公司越来越难获得融资。在今年，该领域的新晋投资机构要求的投资回报率通常为以往的两倍，被投企业和投资机构的利益分配方式已倾斜于投资机构。”

风险机构Canaan Partners旗下的生物技术孵化器Axcelius的首席执行官兼管理合伙人波德莱萨克(Dennis Podlesak)表示，今年，生物技术类风投机构只会优先考虑最优投资组合，以确保未来1年半至两年内能获得足够的投资回报。而这种偏好是以牺牲生物技术初创企业为代价的，使得后者很难吸引新的投资者。他补充称：“生物技术初创企业正在与投资机构生态系统对话，但现实是，该生态系统的大多数投资者都不希望向外部企业投资部署新资本。也因此，今年对公共和私人生物技术的新投资大幅放缓，影响了总投资规模。”

这种情况不仅投资机构，初创企业也已切实感受到。

位于美国德克萨斯州奥斯汀市的Triumvira Immunologics是一家开发癌症细胞疗法的初创企业。在今年稍早环境较好时，该公司3月表示，已将早期A轮融资地规模扩大到约1亿美元。但眼下面对B轮融资，公司首席执行官拉莫斯(Paul Lammers)表示，该公司目前正在筹集B轮融资，仍在寻找愿意领投的新投资者。“有好几个投资者都告诉我，他们的投资组合里有五家企业目前需要现金，因此不得不优先关注已经参与投资的企业。”他称。

一些生物科技企业也因此不得不放缓研发进度。非阿片类镇痛药开发商South Rampart Pharma LLC的联合创始人兼首席执行官巴赞(Hernan Bazan)表示，此前，新止痛药的临床试验失败让投资者们很失望。这一点叠加更为严峻的融资环境，使得该公司不得不“收回野心”。18个月前，该公司计划开发口服以及静脉制剂药物，解决术后疼痛、损伤或神经受伤引起的疼痛以及拔智齿后的疼痛三种问题。如今，其已将计划收缩为仅开发针对拔智齿疼痛的口服制剂。

不仅初创企业融资规模下降，生物医疗领域的并购交易规模今年也出现下降。标普全球(S&P Global Market Intelligence)在12月19日发布的一份报告中写道，生物医疗领域今年至今的总并购交易规模下降了56%，至2020亿美元。

生物医疗行业观察家维纳(David Wainer)称，这种交易低迷与预期失衡有关。一方面，在2021年的辉煌后，2022年股市波动使得一些目标公司的估值受损，而这些公司对立即接受估值重置持犹豫态度。另一方面，收购方不愿意以2021年的历史估值高位作为启动交易谈判的现实基准。比如，强生公司的首席财务官约瑟夫·沃尔克(Joseph Wolk)在10月的一次电话财报会议上就表示，一些目标企业(卖家)坚持以2021年创纪录的高点推进谈判，未创造有利的交易氛围。

明年有望回暖

不过，随着年末临近，情况似乎有所逆转。

事实上，就在沃尔克发表评论不久，强生在11月1日宣布了今年最大的一笔并购交易，同意以166亿美元现金收购心脏泵制造商Abiomed，相当于以每股380美元的价格收购，这较交易宣布前一天Abiomed的收盘价存在约50%的溢价，接近该公司在2021年11月创下的52周新高。

12月宣布的年内最大规模的生物医疗并购交易的交易逻辑也类似：安进制药(Amgen)以280亿美元、每股116.50美元的价格收购Horizon Therapeutics，也较交易前一日的收盘价存在近50%的溢价，同样接近该股一年前的价格。

维纳称，这两笔并购交易的共性在于，买卖双方的心理预期差价较今年稍早正在缩小，也预示着2023年生物医疗领域的并购交易会回暖。他预期，强生会成为明年最大的收购方，强生此前也是最早寻求收购Horizon Therapeutics的意向方之一，且强生最畅销的新型抗炎药Stellara即将失去专利保护，预计其将继续寻求并购交易。

2023年的另一个大收购方，维纳认为可能是辉瑞。仅在2022年，辉瑞就以67亿美元收购了Arena，以116亿美元收购了Biohaven，以54亿美元收购Global Blood Therapeutics，以不到10亿美元收购ReViral。高盛估计，在考虑现金流以及负债能力后，辉瑞明年仍拥有超过1000亿美元的额外资金可用于并购交易。

普华永道预计，医药和生物科学领域2023年的并购投资规模将在2250亿~2750亿美元之间，鉴于该领域眼下同时拥有如此多的“弹药”和大量的并购标的，明年的交易似乎会升温。