题：液化气进口成本超跌 7月国内贸易及化工利润可期

作者 祝素荣 隆众资讯分析师

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2023年7月沙特阿美CP(沙特合同价)超预期下调，尽管成本线下降势必打击市场情绪，但国内炼厂供应收紧背景下，对价格形成支撑，故7月进口气贸易利润有望改善。自6月进口成本超预期走跌，PDH(丙烷脱氢)装置利润开始好转，下旬利润开始由亏转盈。7月进口成本继续超预期下行，对于以进口丙烷为原料的PDH企业意味着成本优势继续增强，装置利润有望继续回升。

图1 近两年沙特CP价格变化

2023年，国际液化气市场受供需宽松和宏观因素冲击价格震荡下行，在2月触顶后国际液化气价格进入连续下行周期。尤其6月、7月连续大幅度超跌，低成本给予了进口商更大的操作空间。进口贸易套利倒挂程度有所改善，PDH装置利润好转，装置开工率稳步回升，进而刺激了进口商的采购积极性。6月进口量仍维持在偏高水平，预计高达300万吨。

图2 进口液化气贸易利润

2023年，国内进口液化气贸易利润变化频繁，开年进口液化气套利空间良好，尤其春节过后在2月进口成本大涨预期推动下进口销售价格不断走高，进口套利一度超过1000元/吨。但2月进口成本大涨落地，在进口成本宽幅上涨背景下，进口贸易利润倒挂，且倒挂程度不断加深。3月进口成本下行后倒挂程度有所收窄，但倒挂现状不变。4月进口成本宽幅下行，给予进口液化气在销售价格上的可操作空间，利润开启。但5月下半月受国际市场下行压力以及需求疲软等因素冲击，进口销售价格不断走跌，进口套利由开启转为倒挂。6月成本超预期大跌，但供需宽松利空主导下，进口销售价格在盈亏线处波动。

目前国内进口销售价格均在四千以下运行，7月成本下行继续打击市场情绪和信心，价格仍有进一步下行压力。不过因液化气价格偏低，对于炼厂而言，当前液化气价格与油价并不匹配，液化气作为裂解料竞争力增强，故炼厂作为燃烧和原料均增加，外放减少。进口成本下行但国内销售价格有一定支撑，预计国内价格跌幅不及国际，进口液化气贸易套利有望开启。

图3 近两年PDH装置利润变化

近几年PDH项目遍地开花，产能扩张较快，主要因投产初期PDH装置利润丰厚。但随着中国PDH项目和轻烃裂解产能快速增长，使得中国液化气需求快速增长，2022年中国液化气进口量超过2600万吨。因中国需求猛增使得全球LPG(液化石油气)供需增长出现错配，导致进口成本居高不下，近三年PDH增长利润倒挂成为常态。2023年PDH增长利润倒挂多于盈利时间。6月进口成本大幅下行，就成本端来看对于PDH企业形成支撑，开工率上涨，利润由亏转盈。7月原料成本继续下行，PDH企业成本优势增强，利润有望继续回升。

综上所述，低进口成本使得进口液化气在销售价格上有更大的可调节空间，同时作为PDH装置主要原料，成本下行对PDH装置利润改善有较大作用，7月国内进口液化气贸易利润和化工利润均可期。(中新经纬APP)

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