(魏薇 实习生 周月池)“不能因为硅谷银行事件就否定了硅谷科创金融模式，应继续鼓励商业银行加大对科技创新的支持力度，继续完善包括投贷联动模式在内的创新实践，但应避免客户结构单一，并提高自身风险管理能力。”14日，中国人民银行研究局巡视员周学东在2023济南科创金融论坛上表示。

3月10日，美国硅谷银行宣布因资不抵债申请破产，成为美国历史上第二大规模和2008年以来最大的银行倒闭事件。硅谷事件引发连锁反应，震动全球金融市场，也引起金融界和科技创新领域的关注。

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“外界对硅谷银行倒闭存在两个误解：第一，硅谷银行倒闭，不是因为资不抵债，而是因为客户挤兑引发流动性危机；第二，硅谷银行倒闭，与硅谷银行支持科创企业，以及硅谷银行的投贷联动模式无关。事实上，2020年前，硅谷银行经营模式以投贷联动为主，其经营管理、盈利性和资产负债是完全健康的。”周学东说。

周学东指出，为解决银行对初创企业贷款的风险收益不匹配问题，硅谷银行开创了以投贷联动为核心的业务模式，具体分为三种：一是“贷款+认股权证”。1990年后，硅谷银行创新应用“认股权证”抵补信贷风险，即在为企业发放贷款时，要求免费获得一定比例的认股权证(通常为企业总股本的1%-2%)，当企业上市或并购时获取权证收益。二是“贷款+子公司投资”。1999年后，美国允许混业经营，硅谷银行拓展投贷联动方式，即通过设立子公司(SVB Capital)开展股权投资业务，可直接投资于企业或PE/VC机构，由此可为企业提供股债综合融资服务。三是贷款给PE/VC机构，间接支持企业。2012年，为适应美国沃尔克规则监管要求，硅谷银行从PE/VC机构撤回部分权益资金，转而以过桥贷款等方式加大对PE/VC机构的信贷投放，解决PE/VC机构在对企业投资或并购时的临时性资金短缺问题。

“硅谷银行投贷联动模式主要是第三种，即贷款给PE/VC机构。”周学东称，2019年硅谷银行贷款余额332亿美元，从贷款结构看，一是一半以上的贷款基本以过桥贷款方式投向PE/VC机构，占比53%，以PE/VC投资者的付款承诺为担保(Capital Call Lines of Credit)；二是投向科技和生命科学/医疗保健公司的贷款占比31%；三是私人银行客户贷款占比10%，即给PE/VC和企业高管个人贷款。

周学东表示，通过研究得出的一个重要结论是：硅谷银行投贷联动模式风险远远低于传统银行。硅谷银行2001-2019年的平均总资产收益率、净资产收益率分别为1.2%和12%左右，分别高出行业0.2和2.3个百分点；不良贷款率常年处于1%以下，显著低于同业平均水平。

他进一步指出，硅谷银行投贷联动模式风险小的原因在于：第一，“投”“贷”业务风险隔离。硅谷银行投贷联动模式一和模式二直接涉及对企业的权益投资。模式一中认股权证为免费获取且可根据实际交易价格选择是否行权，投资损失十分有限；模式二中集团通过设立子公司“SVB Capital”专门从事母基金和直投业务，资金来源为自筹，与硅谷银行信贷业务风险隔离。第二，信贷风险控制严格。首先，硅谷银行不涉足不熟悉的领域，大量贷款为风险极低的过桥贷(投贷联动模式三)，潜在风险较大的投资者依赖贷款占比仅为10%左右。其次，聘用大量具有专业知识和科技工作经验的人才，并与PE/VC保持长期战略合作关系，借助PE/VC的识别能力筛选优质企业，通常只向受到PE/VC资助的初创企业提供一定比例(PE/VC投资额的1/4左右)的贷款。第三，要求企业和PE/VC机构在硅谷银行开户，有利于监控企业现金流，确保还款能力。第四，要求企业将知识产权质押，并接受第一位受偿顺序条款，以最大限度减少贷款潜在损失。

周学东介绍，研究得出的第二个重要结论是，正是2020年后硅谷银行经营模式发生了转变，在资产端配置大量长期资产支持证券(MBS)和国债等非信贷资产，同时未受保存款比重过高(91%)，最终才导致流动性危机的发生，与科技型贷款和投贷联动模式无关。

他分析称，2020-2021年，为应对疫情冲击，美联储实施零利率与大规模量化宽松政策，科技行业与风险投资迅速扩张，硅谷银行获得大量存款，经营模式偏离原有投贷联动模式，资产主要转向证券投资，配置大量长期债券。2022年，由于宏观环境变化，加上美联储为应对通胀大幅加息，科技行业与风险投资萎缩，硅谷银行存款持续流失，同时债券价格下跌使其资产大幅贬值、变现困难，最终因流动性危机而破产。

在周学东看来，硅谷银行破产有宏观方面的原因：从监管政策看，2018年后美国出台放松了对中小银行的监管；从货币政策看，美联储本轮加息节奏过快，对市场的流动性冲击巨大，利率不稳定引发长期资产价格大幅变动。这些因素基本与科创融资服务无关，更与投贷联动业务无关。

周学东指出，在监管方面，要加强对中小银行的监管，尤其是强化流动性风险监测；在货币政策上，应坚持货币政策稳健中性、灵活适度，避免大起大落，引发金融市场剧烈震荡，引发金融机构因价格调整带来的市场风险和流动性风险。(更多报道线索，请联系本文作者魏薇：vivi1257@163.com)(中新经纬APP)

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责任编辑：罗琨