《上市公司研究院》出品

1、人福医药旗下子公司在国内生产销售布洛芬片、布洛芬软胶囊、布洛芬混悬液，在美国市场生产销售布洛芬片、布洛芬软胶囊，2022年1-9月布洛芬相关制剂的整体销售收入约占人福医药同期营业收入的1%。

(资料图)

2、人福医药的销售费用主要包括职工薪酬、市场推广及广告宣传费、交通车辆费、差旅费和其他费用。其中，占比最高的是市场推广及广告宣传费，半年花费推广及广告宣传费13.71亿元，占总销售费用的68.13%

3、2020年至2022年前三季度，人福医药的应收账款分别为58.86亿元、67.47亿元和81.55亿元，期间增长率分别为14.63%和11.09%。长期增长的应收账款，导致人福医药的应收账款坏账也在逐年增加。

4、人福医药大股东当代科技，最近一年，因债务问题涉及的诉讼及仲裁共137起，标的金额合计约207.46亿元，而当代科技持有人福医药4.57亿股，按照目前的股价，总市值约100亿，不及当代科技涉案金额的一半。

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近期，随着疫情防控政策的调整叠加冬季呼吸道疾病高发期的影响，市场对于退烧、解热镇痛类药物市场需求大增。尤其是布洛芬，很多线上药店已经被买空，短期出现断货的情况。

据了解，布洛芬是普通的解热镇痛类药物，在国内已经拥有50多年的生产历史，技术上早已不是难题。

业内人士表示，现在市场上贝洛芬之所以短缺，主要是普通人的需求量突然增多，市场现货供应没有第一时间达到需求量。

为了缓解布洛芬的紧俏局面，一些地区在加大保供力度生产布洛芬并投放市场。此外，北京、南京等地还实行退烧药拆零销售政策。

而也受此供需紧张影响，资本市场布洛芬概念股也被炒的如火如荼。例如，新华制药自2022年12月5日至2022年12月20日，公司股价一度翻倍；东北制药退烧药对乙酰氨基酚片市价约20片仅售2元，公司股价6天4涨停。

今天凤凰网财经《上市公司研究院》关注的人福医药也是一家布洛芬概念股，人福医药第四季度已经涨近30%，不过在布洛芬紧俏之际，人福医药的股价并未发生太过明显变化。

凤凰网财经《上市公司研究院》发现，逐年走高的应收账款及坏账、大股东债务缠身等问题长期“困扰”着人福医药。

人福医药加码布洛芬产品

据了解，布洛芬是当下最为紧俏的药品之一。

而人福医药旗下子公司在国内生产销售布洛芬片、布洛芬软胶囊、布洛芬混悬液，在美国市场生产销售布洛芬片、布洛芬软胶囊，2022年1-9月布洛芬相关制剂的整体销售收入约占人福医药同期营业收入的1%。

而且人福医药是布洛芬混悬液的主要生产厂家之一。据了解，这种药品在全国仅获得了13个生产批文号。

对于需求暴增的布洛芬产品，人福医药表示，原来布洛芬混悬液的生产线仅有一条，考虑到从11月底开始，市场对布洛芬产品的需求不断增长，同时防疫也需要更多的供应，公司启动了一条新的生产线，使得产能翻倍，达到了日产40000瓶布洛芬混悬液的规模。目前人福药业多条生产线开启三班倒工作制，做到24小时“停人不停机”，全力以赴做好药品稳产保供。

此外，12月6日，人福医药发布公告，控股子公司宜昌人福药业的布洛氢可酮片申报生产获国家药监局受理。截至目前，宜昌人福药业该项目累计投入约2000万元。

资料显示，布洛氢可酮片是由具有中枢镇痛作用的阿片类药物氢可酮与具有外周作用的抗炎镇痛药布洛芬组成的复方制剂，用于缓解急性疼痛，在替代治疗（例如非阿片类药物）不足、需要使用阿片类药物治疗情况下使用。

不过，人福医药也表示，布洛氢可酮片申报生产正在被国家药品监督管理局受理，该品种境内生产药品注册工作还在审评阶段。公司将积极推进后续相关工作，如顺利通过审评审批，将丰富公司的产品线，有利于提升公司的市场竞争力。

半年花费推广费近14亿元 应收账款逐年走高

疫情三年，医药产品紧俏，人福医药的业绩如何？

根据人福医药披露2022年三季报，前三季度，公司实现营业总收入161.88亿元，同比增长8.9%；归母净利润22.77亿元，同比增长108.1%。

乍一看，经营数据挺好，其实不然，前三季度，人福医药汇率波动导致本期汇兑收益增加约1.69亿元；出售AGIC-HUMANWELL BLUERIDGE(US) LIMITED、天风证券股份有限公司等公司股权取得投资收益，以及收回控股股东资金占用利息，形成非经常性损益约10.36亿元。

剔除非经常性损益，人福医药归属上市公司股东的扣非净利润12.69亿元，较上年同期增长40.03%。

值得一提的是，在医药公司中，人福医药的销售费用比较高，2020年至2022年前三季度，人福医药的销售费用分别为36.69亿元、40.02亿元和30.76亿元，期间销售费用率分别为18.01%、19.58%和19%。

那每年几十亿的钱都花在哪了？

从人福医药的半年报中或许能看出一些端倪，人福医药的销售费用主要包括职工薪酬、市场推广及广告宣传费、交通车辆费、差旅费和其他费用。其中，占比最高的是市场推广及广告宣传费，半年花费推广及广告宣传费13.71亿元，占总销售费用的68.13%；其次是职工薪酬，半年花费3.59亿元，占总销售费用的17.84%。

2022年上半年，人福医药销售人员的薪酬较2021年同期增加了0.26亿元，而市场推广及广告宣传费较2021年上半年增加1.09亿元。

与销售费用形成鲜明对比的是其研发费用，2020年至2022年前三季度，人福医药的研发费用分别为7.65亿元、8.05亿元和6.32亿元，研发费用率分别为3.76%、3.94%和3.91%。研发费用长期不及销售费用的四分之一。

研发费用中，费用最高的是员工薪酬，今年上半年，研发人员薪酬总额为1.40亿元，而2021年全年，研发人员薪酬总额为2.15亿元，1732名研发人员人均薪酬12.43万元，而2021年人福医药销售人员达6152人，占公司总人数39.07%，销售人员人均薪酬为11.80万元。

值得一提的是，人福医药近几年的应收账款在持续走高，2020年至2022年前三季度，人福医药的应收账款分别为58.86亿元、67.47亿元和81.55亿元，期间增长率分别为14.63%和11.09%。

长期增长的应收账款，导致人福医药的应收账款坏账也在逐年增加。如应收账款中的医药板块，今年上半年应收账款为78.31亿元，其中1年以内账龄有72.03亿元，1-2年账龄的有4.28亿元。78.31亿的应收账款，计提了1.31亿元的坏账，而2021年上半年69.97亿元的医药板块应收账款，计提了0.82亿元坏账。

应收账款逐年走高以外，人福医药的债务压力也很大，数据显示，截至今年9月底，人福医药短期借款为62亿元，此外，“一年内到期的非流动负债”有21.24亿元，再加上长期借款15.92亿元，人福医药的债务合计99.16亿元。而截至9月底，人福医药的货币资金仅有39.9亿元，远低于其债务。

大股东债务缠身被动减持 人福医药卖卖卖降负债

一方面为了降低债务，另一方面也是为了优化资本结构，人福医药还进行了“卖卖卖”模式。

11月22日，人福医药发布公告，公司接华泰保险通知，华泰保险收到中国银保监会《关于华泰保险集团股份有限公司变更股东的批复》，同意安达北美洲受让人福医药持有的华泰保险约1.02亿股股份。受让后，人福医药不再持有华泰保险股份。

资料显示，早在2021年11月19日，人福医药与安达北美洲就签署《股份转让协议》，转让其持有的华泰保险2.5247%股份，转让价格为10.26亿元；

除此之外，人福医药还于今年1月将其全资子公司持有的汉德人福24.57%的股权，以1.74亿美元的价格进行出售，最终获得约5.4亿元的投资收益；

4月人福医药公告将其持有的天风证券7.85%的股权，转让给湖北宏泰集团有限公司，转让价款总额约为人民币21.24亿元。

需要注意的是，人福医药大股东近些年一直债务缠身。

11月30日，人福医药公告称，控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司（以下简称“当代科技”）持有公司4.57亿股，占公司总股本的27.99%，其中已质押的3.87亿股已被司法标记及轮候冻结，占其持有公司股份数量的84.63%，剩余未质押的0.7亿股已被司法冻结及轮候冻结，占其持有公司股份数量的15.37%。

据了解，最近一年，当代科技因债务问题涉及的诉讼及仲裁共137起，标的金额合计约207.46亿元，而当代科技持有人福医药4.57亿股按照目前的股价，总市值约100亿，不及当代科技涉案金额的一半。

此外，人福医药资金曾多次被当代科技占用。人福医药解释称，当代科技的资金占用为资金周转需要，非经营性占用。

根据公告，2019年，当代科技向人福医药借款1亿元；2020年起，当代科技通过第三方企业每季度期初借款、期末偿还的方式，最高时点资金占用金额达13.73亿元；2021年最高时点资金占用高达22.33亿元；2022年前4个月，当代科技对人福医药的资金占用金额最高达22.92亿元。

截至2022年4月15日，当代科技已归还全部本金及占用期间利息。但资金多次被占用的情况引人注意。

值得一提的是，今年3月4日，因人福医药当日收盘价低于平仓线18.32元/股，中信证券通知当代科技立即补仓，否则在股价不回升的情况下将于15个工作日后对其通过信用担保户持有的人福医药股份进行强制平仓减持。

期间双方多次协商担保方案，但未能达成一致。因融资融券业务违约，3月29日至4月15日，中信证券累计减持2811.60万股，占人福医药总股本的1.72%，减持金额达4.15亿元。

然而，当代科技在公告中表示，除中信证券对信用担保户部分股票强制平仓事项外，目前不存在其他被强制平仓的风险。

需要注意的是，当代科技部分质押股票被动减持后，人福医药总裁邓霞飞、原董事长王学海、原副总裁徐华斌也不同程度的进行了减持。