作为泛海系里不那么“优质”的资产，民生信托此前曾参与过很多次卢志强主导的大规模资本运作，赵薇、史玉柱等“网红”企业家也参与其中，最终一地鸡毛的不在少数。而当资本寒冬来临，原本的亲兄弟开始明算账。告完了史玉柱和赵薇，民生信托的目标最终轮到了自家的泛海老大哥。

文 | 金融八卦女作者：胡扒依

(资料图片)

最近，中国民生信托有限公司新增了一则被执行人信息，执行标的为1.2亿元，执行法院是江西省南昌市中级人民法院。从字面意义上看，民生信托成了老赖。但在A股上市的泛海控股的公告里，他们收到了北京金融法院送达的诉讼材料，提起诉讼的是民生信托，这次，它是原告。

不管是原告的民生信托，还是被告的泛海控股，它们共同的标签，是“泰山会”前灵魂人物、山东前首富——卢志强的“泛海系”产业。

从2020年金凰珠宝80亿假黄金案发开始，原本顺风顺水的“泛海系”开始流年不利，陷入“仿中建五局萝卜章事件”和“新华联债券逾期事件”，则让“泛海系”的债务危机摆上台面。

作为泛海系里不那么“优质”的资产，民生信托此前曾参与过很多次卢志强主导的大规模资本运作，赵薇、史玉柱等“网红”企业家也参与其中，最终一地鸡毛的不在少数。而当资本寒冬来临，原本的亲兄弟开始明算账。告完了史玉柱和赵薇，民生信托的目标最终轮到了自家的泛海老大哥。

1.

/ 民生信托诉讼缠身，

违规操作难辞其咎 /

民生信托的债务规模到底有多大？其实从它的诉讼纠纷规模就可见一斑。

根据天眼查的数据，民生信托到目前为止，已经身陷605次司法案件，股权冻结111次，开庭公告接近400次，裁判文书446份。比较少的是被执行人，一共16次，但加起来的执行金额也超过了两个小目标。

在两年前，一家叫武汉时泽的公司，要购买泛海控股子公司的子公司——武汉中心大厦开发投资有限公司持有的武汉中心项目写字楼部分资产，合同签订后武汉时泽支付部分购房款合计2.89亿元。而武汉时泽股东大连泰嘉及民生信托产生相关合同履行争议，于是民生信托在近期向北京金融法院提起诉讼。

而且，这还不是第一次民生信托向母公司泛海控股发难。比如2020年以来，泛海控股陆续发行“20泛控01”、“20泛海01”和“20泛海02”，民生信托作为其发行信托计划的受托人，购买上述债券，合计本金为19.84亿元。

而在2021年9月，随着泛海旗下多只债券发生实质性违约，在今年4月之后，民生信托便将泛海控股、中国泛海、卢志强告上法庭，要求提前清偿债券本息、行使股权质押权，并要求承担连带清偿责任。

不过，民生信托也不完全是“恶人先告状”，它与泛海控股的诉讼算得上你来我往。根据母公司泛海控股在10月26日的公告，除了已经披露的诉讼、仲裁案件外，公司及公司控股子公司连续12个月内累计诉讼、仲裁涉案金额合计8.07亿元，占公司最近一期经审计净资产的13.95%。涉诉主要对象是中国民生信托有限公司。

民生信托之所以负债和诉讼缠身，最主要的原因是因为自家多只资管产品暴雷。根据多家媒体报道，这些“暴雷”产品有的绕道非关联方输血股东，有的绕道信托计划接盘股东高风险项目。总之，客户本来拿来理财的大额本金，通过民生信托的手，最终为老大哥贴补了家用。

比如成立于2017年12月6日的民生信托汇天1号产品，它本来应该在2021年12月20日到期兑付，总规模16.16亿元。但到期半年多后，连本金都没见到的投资者占了大多数。

根据今年7月北京银保监局出具的《银行保险违法行为举报调查意见书》，民生信托在2017年和2018年，分别将汇天1号投向4个底层资产为长期股权、可转股债权或股权收益的信托项目。但这与当初投资者看到《信托合同》，约定的投资方向并不相同。

而且，在投资人认购汇天1号时，这个项目实际投向的大部分底层资产已经出现了风险，民生信托在项目推介过程和相关信托文件中并没有向投资人如实披露。

出现这种情况，信托行业的朋友说，这些底层资产大多数是实体经济，但近几年实体经济陷入困局，会大幅降低兑付信托资金的能力。除此之外，在风险暴露之后，民生信托对于风险暴露之后的应对态度和处置方案，也推动了风险的进一步扩大。

不过，在民生信托浩如烟海的诉讼名单中，泰山会大佬史玉柱、明星赵薇曾经赫然在列，而他们被民生信托起诉的原因，也并不相同。

2.

/ 史玉柱赵薇被先后起诉，

均与民生信托早期投资有关 /

相比今年与老大哥对簿公堂，民生信托起诉史玉柱、赵薇等人的时间要更早一点。

其实案情也并不复杂，在2020年11月的时候，巨人公司与民生信托签订了一份合同，巨人将持有的健特生命科技有限公司20%的股权收益转让给了民生信托。

但这只是第一步，随之而来的《特定资产收益权回购合同》和《股权质押合同》也随之签订，主债权本金达10.05亿，正是这两份合同把史玉柱埋进了坑里。

根据今年6月披露的判决书，在2020年12月11日-2021年5月26日，巨人公司多次向民生信托汇款，总共汇了1.5亿。如果这么说，巨人公司早就把他们的责任履行完毕，但民生信托这边说好的解除质押却一直没有完成，史玉柱因为这事儿，反过来把民生信托告上了法院。

但到对簿公堂的时候，民生信托不慌不忙拿出一份材料，说你史玉柱还欠了我们一大笔钱没有还，关键这事儿史玉柱还知道。这个时候，赵薇和她老公黄有龙出场了。

根据民生信托在二审中提供的材料，史玉柱曾在2017年为案外人广州风火轮与民生信托签订的信托合同提供担保，因为史玉柱没有提供担保，民生信托直接扣押了前一个案件中本应该解除的债权。而广州风火轮的股东叫黄莉和杨凌熙两位自然人。据公开报道，黄有龙的一位姐姐，就叫黄莉。

因为担保纠纷，史玉柱的巨人股份旗下多个公司股权被冻结。在2021年8月20日，史玉柱还发个人微博说“帮朋友忙，多帮生活，少帮事业”。时隔两个月后，他和赵薇黄有龙夫妇三个人，就一起被民生信托告了，涉案金额总共是18亿。

其实寻根究底，史玉柱在这个案件中并不是直接欠民生信托的钱，但这也成为了民生信托拒绝解除健特公司股权质押的筹码。如果把时间轴再往前拨几年，民生信托、史玉柱、赵薇同框的时候还要更多。

2013年11月，史玉柱拉来联想旗下的弘毅投资等四大财团，出资28亿美元，将巨人网络私有化，并从美国成功退市。转瞬之间，在A股借壳世纪游轮成功上市。在这个过程中，史玉柱拉来了马云的云锋基金等6个大财团。

而赵薇老公黄有龙的身份，正是云锋金融的集团的非执行董事。另外，赵薇母亲魏启颖，也是云锋旗下基金的合伙人。如果当年蚂蚁集团IPO能够成功，光是魏女士手中的期权，可以膨胀10倍不止。

不过，私有化+回A借壳上市，并不是史玉柱唯一的花活。2016年10月20日，巨人网络公告称，将以305.04亿元收购“Alpha Frontier Limited公司”（Alpha公司）全部A类普通股。Alpha公司旗下核心资产是即为“Playtika”100%股份。Playtika的主营业务是博彩社交类游戏，旗下最知名的项目“Slotomania”是一款类似于老虎机的虚拟博彩游戏。

当然，这种级别的资本盛宴，史玉柱并不可能一人独享。这次因为卢志强的关系，他拉上了民生信托。有民生信托的朋友说，当时光是这个项目，民生信托就投资了大概60亿，赵薇和郁国祥合体的上海瓴熠亦牵涉其中。

其实，如果这笔收购顺利完成，巨人的股价还会涨一波，民生信托也能小赚一笔再下车。但证监会的一个操作，直接把车门给焊死了。

2018年10月之后，证监会发布了两份文件，说上市公司募集资金应主要投向主营业务，原则上不得跨界投资影视、游戏行业。这从明面上直接堵死了对游戏股原本敞开的大门。

要知道，那两年可是游戏公司扎堆上市的时期，米哈游、4399、蜗牛、多益网络的招股书，基本都是那个时期提交的。但因为这个政策，不仅把他们挡在了门外，还让史玉柱的这笔投资成功胎死腹中。至于斥资60亿的民生信托，原本想借史玉柱快进快出挣个茶水费，没想到一拖又是三四年。

而在民生信托的投资生涯里，类似参与史玉柱收购alpha这种水花，也打了不少，背后的根源，其实都因为卢志强和史玉柱，都是“泰山会”的元老成员。

3.

/ 百富榜消失的“山东首富”，

曾经“大佬背后的大佬”如今债务缠身 /

在刚刚过去的11月，卢志强刚好满70岁，跟河南建业地产的胡葆森几乎同龄。

但二人在中国商界的“咖位”完全不同。卢志强是“泰山会”的元老成员，中国old money的典型代表，他更为人熟知的称号，是“大佬背后的大佬”。

之所以这么说，是因为他在中国商界的诸多事件中，曾经扮演过重要角色。

1985年，时年34岁的卢志强，决定弃官下海，创办了山东通达技术集团，从教育培训赚取了第一桶金。而当中国房地产行业方兴未艾之时，他也是第一批吃螃蟹的人。在80年代末，卢志强成立泛海集团，主做房地产行业，泛海系的故事由此开始。

之前说过，因为踩到了房地产的风口，卢志强不怎么费力，就成为了先富起来的一批人。而通过中国顶级商会“泰山会”，刚从房地产赚的盆满钵满的卢志强，又借助泰山会的人脉走进了金融行业。

可以这么说，在他从商的三十多年时间里，他大多数时候都不知道缺钱是什么感觉。在2021年之前，卢志强常年霸占山东首富的席位，在国内排名也在百名以内。

1996年，中国第一家民营银行民生银行成立，泛海系的卢志强，也是早期的重要筹建人。在2000年民生银行上市的时候，泛海控股凭借近10%的持股比例，成为其第二大股东。

随后泛海系的发展轨迹，几乎与中国金融行业的发展亦步亦趋。比如在证券保险行业刚放开时，卢志强通过收购黄河证券入主，并改名民生证券。还自主完成了民生人寿保险、民生担保、民生典当的组建。

在2012年，卢志强拿下了信托牌照，金融板块随之稳固。仅仅在两年后，卢志强就喊出了“金融+地产+战略投资”的口号，想把金融业务装入泛海控股的上市公司资产中。彼时，泛海控股通过地产获得的收入还能占到整体营收的80%左右。

2014年，泛海控股分别斥资32.74亿元和30.37亿元为对价，受让民生证券72.99%的股权和中泛控股（原名和记港陆）71.36%的股权，实现并表。在并表后第一年，泛海控股在金融业务上的收入就达到了15亿元，占比超过两成。

当时是地产行业的黄金年代，资本在全球范围内的扩张很少受限。仅仅在2017年，泛海在地产项目上的总投入就达到了2242亿元。依靠金融给地产输血，再在全球范围内收割优质资产，卢志强的算盘，只要稍微懂行的人就能明白。

但卢志强没有算到的一点是，这些行业在2017年后，遭受了最为严厉的审查，2018年，金融业就来到了寒冬。

事实上，泛海控股的财务数据也是在2017年开始了明显的下滑——当年末的账面现金第一次少于一年内到期的债务，缺口达342亿元，收入更是出现了首次下滑。而最有含金量的扣非归母净利润，更是从2013年的20%左右跌到了2019年的3.94%。

究其原因，很大程度上是泛海和卢志强在扩张时期在投资方面的风控意识不足，泰山会“朋友的事业”，帮了太多。中间的结果有好有坏。

举几个简单的例子。在联想混改的时候，卢志强斥资27亿买下了中科院手中联想的三成股份，帮联想完成改革。

而在万达上市的时候，卢志强正好是站在王健林背后的男人。这两件事，让卢志强得以在泰山会站稳脚跟，泰山会的朋友圈，让他在本世纪前二十年的中国很多商业事件中，扮演了重要角色。

但他失败的投资案例就更多了。比如之前提到的史玉柱投资Alpha,再比如在乐视的投资者大军中，泛海贡献了20亿，原因是孙宏斌花170亿做了马前卒；

泰山会的另一个成员，房企新华联的老板傅军，也投资了乐视，而泛海的民生信托，贷给了新华联几十亿。在乐视暴雷之后三年，新华联也步其后尘，在民生信托申请强制执行新华联贷款的时候，他们在新华联的贷款余额就接近27亿。

可以看到，这些投资案例基本都是几十亿的规模，林林总总加起来数百亿。但这些钱都在泛海最有钱的时候，变成了卢志强仗义疏财的体现。但在泛海沉舟的时候，这些投资失败的旧账，就成为了泛海与民生信托最重的几根稻草。

时至今日，截至今年三季度末，泛海控股总负债同比增加0.45%至969.03亿元。其中流动负债为864.5亿元，而货币资金仅有27.07亿元。曾经的泛海“航母战斗群”，如今只剩一叶孤舟。而卢志强在2020年时，还能排到胡润百富榜的全国66位。但在最新榜单里，他已经消失了。

其实，在债务危机的最初几年，泛海手中的好资产还算不少。比如民生信托的大股东泛海武汉商务区公司，它旗下的净资产，是卢志强在2001年，花了18亿和光彩实业、四通巨光等五家公司一起吃下的。时至今日，武汉商务区的房价翻了几十倍。但这些区域的开发程度还不到30%。

而泛海武汉商务区公司最好的几个项目，是北京泛海国际1号地块和上海董家渡，此前被泰山会小弟孙宏斌以125个小目标吃下，经过9个月谈判之后，在今年12月初转让给了中信信托与华融，作价还是120亿。

二十多年间，作为外滩附近最后一块未开发地段，董家渡项目的操盘手换了好几轮，至今还有三分之二的项目没有完全开发。据泛海内部的人说，类似的这些资产，泛海在当年买买买的时候买了好几百亿。

不过，在目前大家都没有余粮的时候，类似接盘收购这样的活动也少见了，大家通常的选择是走法律程序，强制收回债务，哪怕对方是自己的控股股东。

所以董家渡地块的命运，现在卢志强已经完全顾不上了，手上自家跟民生信托的官司，他都还没打完呢。