本周是北交所混合做市业务上线首周，总体上看市场平稳运行，流动性改善效应初现。来自北交所的数据显示，36只做市标的股票中有18只的日均成交金额环比提升，平均增长65%，增长超100%的股票有7只，其中新芝生物增长184%，凯德石英增长161%。

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北交所相关负责人表示，将持续完善交易机制，根据融资融券、混合做市业务等改革运行效果，以市场交易需求为导向不断完善基础配套制度，提升市场流动性和稳定性。

7股日均成交金额环比增超100%

在2月13日北交所融资融券业务启动之后，2月20日混合交易业务也如期上线，北交所相关负责人介绍，两项制度上线以来效果明显，总体运行情况符合预期。

在混合做市业务正式启动首个交易日，做市标的表现活跃，当天北交所涨幅榜前十只股票中，总共有8只为做市标的股，其中凯德石英、骏创科技、晶赛科技表现最为出彩，居北交所涨幅榜前三甲。从全周来看，吉冈精密、富士达、凯德石英、龙竹科技等也表现亮眼。

来自北交所的数据显示，在混合交易上线首周流动性改善效应初现，过半做市标的日均成交金额环比提升：总共有首批13家做市商为36只股票做市，其中北证50指数成份股22只。如果剔除两融业务影响，混合交易上线以来，36只做市标的股票中有18只的日均成交金额环比提升，其中新芝生物增长184%，凯德石英增长161%，增长超100%的股票7只，超50%的股票有9只，18只股票平均增长65%。

事实上，两融业务已上线两周，在2月13日上线后，每日融资买入额、两融余额持续提升，至第二周每日融资买入额总体达到1000万元以上。截至2月23日，两融余额达到7362.86万元，占标的股票日均成交金额的比例已达19.53%，为市场流动性带来的资金流入效应显著。目前，两融余额仍在持续提升，制度效应还在逐步释放。

北交所相关负责人表示，融资融券和混合交易两项新业务对股票的叠加效应显著。受两项新业务加持，同时是北证50指数成份股、两融标的股、做市标的股的22只股票中，14只日均成交金额明显上涨，平均涨幅50%。

北交所做市交易还处于初级阶段

对于北交所股票在混合做市首周的表现，新三板市场资深人士、广东力量股权投资基金管理有限公司总经理朱为绎表示，现在北交所是个新市场，可能有很多东西要慢慢适应，做市交易还处于市场建设的初级阶段。

“其实总的来说，做市交易目前的量还是比较少的，比如有一家大的券商，只给它保荐的2家企业做市，规模也很小。还有一些做市商还没开展做市业务，所以目前可能还是脉冲式的行情，投资者还在期待北交所更多政策落地。”朱为绎说。

允泰资本创始合伙人、首席经济学家付立春认为，做市交易从理论还有国外实践上都是相当成熟的，从中国市场来看，新三板也实行了做市业务，应该说在相当长的时间，在相当大的程度上，也起到了为市场增强流动性的作用，当然也为金融机构增加了一个新的业务，“现在在北交所实行，我觉得已经相当成熟了，在一定程度上来说准备非常充足。那么，引入做市交易未来能否对市场发挥大作用，我觉得还是取决于这个市场发展的程度和规模，以及做市机构的种类、做市的资金规模，还有整个市场发展的态势等种种因素。”

渤海证券做市业务负责人张可亮认为，虽然做市制度在美国是一项成熟的交易方式，不过在不同的市场，投资主体的结构构成存在较大差异，做市商的构成也存在较大差异，所以做市制度的效果也存在差异。其认为，需要发挥好做市商对企业的估值定价业务能力，以及稳定这一估值定价的资金能力，成为价格的制定者和维护者。这就要求做市商有优秀的行业和企业研究能力、估值定价能力，以及引导市场预期的推荐能力。但仅仅做市部门往往很难具有如此全面的能力，要想实现真正的做市效果，需要整个券商各个部门协同做市，目前对做市业务与其他业务做防火墙隔离的制度设置，并不利于做市职能的发挥，这或许是需要真正做出制度突破的地方。

张可亮建议，未来一方面应该丰富做市商种类，大幅增加私募做市或者鼓励中小券商成为做市特色券商，以提升做市交易的市场重视度和反应敏锐度。另外做市制度应该在防范利益冲突的前提下，尽量与更多的业务联动，发挥出券商综合优势，真正的实现券商做市，而不是券商做市部门做市。

期待更多政策创新

在付立春看来，在趋势上，从长期性以及持续性来看，北交所引入做市具有积极作用，当中可能会有些阶段性的变化，但整体是向上的发展，“我觉得北交所做市交易能起到一个相当大的作用，会推动整个北交所在全面注册制时代的做市，以及其他相关的政策创新，这不仅对北交所自身，还对其他的市场，整个中国资本市场的发展和升级起到促进、引导的作用。”

另一方面，开源证券北交所研究中心诸海滨团队认为，单一政策给市场带来的边际改善终究有限，随着全面注册制的实施、北证两融业务的推出，混合做市交易制度的逐步推行，期待未来能推动北交所做市商资质扩容，在各方共同助力和政策组合拳下，有利于构建市场健康生态。

对此，北交所相关负责人表示，北交所上市公司以中小市值公司为主，流动性基础天然较弱。两融交易和混合交易上线后，北交所正在持续筹划后续改革举措，包括统筹发行节奏，促进一二级市场协调均衡发展；促进新股发行合理定价；持续完善交易机制，根据融资融券、混合做市业务等改革运行效果，以市场交易需求为导向不断完善基础配套制度，提升市场流动性和稳定性等。

其介绍，下一步，北交所将着眼于投融两端协调发展，多举措改善市场流动性，提升服务的包容度和精准度，完善市场服务体系，不断激发市场活力，推动形成良性市场生态。

事实上，今年以来，随着北交所新股发行上市、改革政策不断释放，市场开局走势良好。从二级市场表现看，流动性明显改善，北证50指数稳步上涨。春节后至今，北交所日均成交额10.9亿元，较春节前增长198.19%；北证50指数年初至今累计上涨8.17%。从新股发行上市看，申购热度回升，发行后市场表现良好。今年初以来，北交所共有13只新股申购，平均申购倍数超过230倍，较去年12月平均提高2.7倍。总共11只新股发行上市，上市首日无一破发，平均涨幅36.54%，最大涨幅80.75%，部分热点股票上市后连续上涨带动次新板块整体活跃。