从去年年末新股的十五连破发到现在的连续首日大涨，如近期上市涨上龙虎榜的新赣江（873167），首发交投火热，涨幅超50%，中间甚至涌入此前不怎么出没在北交所的游资。

现在在北交所上市的新股也换了副面孔做人，从无人问津到受人追捧，中间方向的转变，是否说明今年以来北交所的流动性和资金量出现了质的变化呢？

(资料图)

当下会是借着融资融券的东风进军北交的好时机吗？

风向转了，但风力没怎么变

犀牛之星研究院统计了今年以来上市的企业，截至目前只有一家收盘价跌回发行价，其它新股大都涨幅可观，部分个股如天宏锂电（873152）甚至短短数个交易日内实现了翻倍。

这算不算好成绩呢？和去年的北交所相比，必然是进步飞速了。

但是这波行情是完全靠北交所场内的拉动吗？

根据犀牛之星的对今年上市的新股走势的比对上看，让走势上涨的主因与其说是场内交投火热拉动，倒不如说是与交易所压低发行价更直接相关。

去年的频繁破发给新股发行增压，元旦之后，拟北交所上市公司不断下调发行底价到净资产，通过适当让利市场，寻求一个不破发的开端，这也就导致了新股上市后基本都不破发，也能在后续走出上涨趋势，因为确实便宜，没什么下跌空间。

另外则是发行频率的降低，与去年12月密集发行不同，元旦后新股发行速度放缓，从原来一周五六只到现在一周二只，场内新股的“吸血效应”减弱。

那么，新股下调底价，有没有意义呢？

从缓解新股上市破发的情况来看，见效明显，今年基本实现0破发。

其次，新股这种接近“半卖半相送”的超高性价比，也确实带了一些新的资金，引发北交所出现了“新股赚钱”效应。

如今年上市的比较热门标的如欧福蛋业和新赣江，都在首发当日走出了超高涨幅，都是涨超30cm的程度，给打新的朋友狠狠的来了一波惊喜。

但是，再往后看的回调，就有点笑不出来了。

按理来说，新股首发大幅上涨后次日都会有一定程度的回调，但是回调这么剧烈还是比较少见的，且沿新股上市次日表现看，能得一个明显规律，即“首发涨幅越高，次日回调越猛烈”。

新股波动大，有不理性的成分，容易炒作事实，而且这也并不是一件坏事，在某种程度上炒作既可以吸引眼球活跃气氛，还能带领市场热度提升，给北交所宣传宣传。

问题就在于北交所虽然有炒作，但是不多。

从数据上看北交所目前的新股炒作的窗口期其实很短，首发当天如果涨的比较多，第二天大家就开始出货退出。

以新赣江为例，首发当日的量其实在交易前15分钟内拉的很快，从买入价看大部分的买入价都在12~13块这个区间，后续价格上涨至14~15区间的买入量其实很小。首发收盘价达到15.11的时候，其实大部分买入的投资者已经能够赚钱。

为什么会那么快就下跌？

主要有两个原因，由于当日开盘后涨幅较大，开盘买入的人短期浮盈过高，板块流动性没真正起来的前提下，大家对北交所其实还是有所顾虑，占占打新的便宜就要走人了。

另外一个原因，就是后续没有足够的资金愿意抬轿接手。整体承接资金少，后发力不足；且板块内的投资者大都身经百战，有自己的一套选股逻辑，首发热度冲高，也不会追高贸然入场。

总的来看，很多投资者对北交所持观望态度并不是50万门槛背后的人群太少，而是大部分人都缺乏长期持有的信心，大家似乎仍不太相信北交所会像2009年的创业板一样，持续诞生一批又一批从十亿成长到百亿，从百亿成长到千亿的大牛股。

虽然破发的阴霾似乎已经散去，但牛短熊长或者偶尔的大涨行情仍难以吸引来长期资金，至少从目前来看，长期资金在北交所仍缺乏足够多的信心。

新股新走势下，价值投资越将成为主线

上周三，证监会公布了全面注册制消息，主板已经明确将实行注册制，发行大概率询价发行，也意味着23倍无风险套利打新成为历史，未来的主板申购也会有破发的风险。

两天后，北交所宣布融资融券业务也正式启动。

从细则上看交所、上交所和深交所的融资融券交易细则均是对证监会《证券公司融资融券业务管理办法》在三大交易所的实操规定，核心内容相同相通；同一投资者其用于京沪深三市融资融券业务的信用帐户也合为一体的，基本可以理解为京沪深三市的融资融券业务是互通的。

在发行制度差异几乎抹平，交易账户实现共通的背景下，新股定价越来越市场化，打新资金将会寻求性价比高的新股，价值投资越来越成为交易共识。

在这个节点，炒作含量小，价值投资为主的北交所，有较明显的投资价值。本身由于门槛较低，一定程度上影响了板块内的整体标的水准。但正因如此，以基本面、成长性投资为主线的选股逻辑在北交所的效果相对较好。

比如上市首日颇受追捧的新赣江，便是周期与成长共振的标的，公司主营业务以化学原料药、化学药品制剂及中成药的研发、生产与销售为主。

登录北交上市的募投项目包括：中成药制剂保健品生产项目一期、新增口服固体制剂片剂（维生素C咀嚼片、葡萄糖酸钙片和酚氨咖敏片）车间项目、药物一致性评价与临床试验项目。

其中，中成药制剂保健品生产项目一期通过新建厂房、引进自动智能化提取设备和制剂生产线，从而降低生产人力成本、提高生产效率，进而扩大公司生产规模、提高盈利水平；新增口服固体制剂片剂车间项目新扩建一个口服固体制剂片剂生产车间，生产维生素C咀嚼片、葡萄糖酸钙片和酚氨咖敏片。

随着疫情感染高峰的退去，人们对感冒类药物的需求逐渐减少，阳康后转而为之的是对保健类用药的需求持续增长。特别是当新的毒株开始出现时，为了提高自身免疫力以及降低感染导致身体机能的下降，保健类用药尤其是维生素类用药的需求将快速增加。公司扩产的化学药品制剂包括维生素类用药和创新保健中药类有望成为新的盈利增长点

结语

毋庸置疑，去年的北交所施行的“新股让利”来到今年，实实在在的产生一波赚钱效应，有效缓解了板块内新股破发的带来的悲观情绪，作为配合提升板块交投热情的行为，无疑是很成功的。

但要单纯靠降低企业发行价来试图改变换手率低的局面，从新股首发后的走势来看，或许并不是最好的方法。

任何市场的成长都是缓慢又曲折的，周末落地的融资融券和后续预计逐步落地的利好政策，有望持续加温场内交投情绪，未来融资融券的交易账户共通，成长性好的标的有望迎来更多资金的追捧。

做好业绩，一个有效市场不会埋没任何一颗金子。

犀牛之星·研究院原创/出品

文章作者 | KK