去年底在疫情放开后，感冒药市场需求阶段性大爆发，加上恐慌性屯药，相关产品一片难求，A股相关上市公司亨迪药业股价飙涨，虽然之后又一路下跌，但现价依旧较启动时上涨了近一倍。

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周二将要申购的新赣江也是一家具有感冒药相关产品的公司，公司化学制剂类产品中复方银翘氨敏胶囊和酚氨咖敏片都是经典感冒用药。维生素C咀嚼片也是“阳康”之后恢复体能，增强免疫力的常用药。

从各项打新指标上看，公司发行定价9.45 元/股，对应2021年扣非净利摊薄后市盈率为15.57倍，对应2022年前三季度PE（TTM）约为13.69倍。从流动市值上看，公司老股量很低，预计上市当日流通市值将达到约1.61亿元，目前北交所165家公司中只有28家公司低于此值，在这28家公司中市盈率（PE，TTM）低于14倍的只有8家。仅从这些角度来看，公司已经值得高看一眼。

参与公司本次战略配售的投资者包括山东如晗企业管理，老百姓医药、广东明林药业、深圳巨鹿投资（犀牛之星）、赣州工兴中允、浙江富浙战配股权、湖南凯瑞企业管理7家单位，其中老百姓医药和广东明林药业都是行业内相关企业，主要从事公司下游的流通贸易环节，并且老百姓医药与公司有合作关系。犀牛之星是新三板战投领域的知名公司，眼光独到。赣州工兴和浙江富浙都是国资属性的企业。公司超额配售约256万股，若上市后破发这将成为支撑公司股价的买盘力量。

虽然感冒药和维生素C是近期热度较高的产品，但这并未公司过往主要营收来源。从历年营收结构上看，化学药品制剂占比约为20%，原料药才是公司营收贡献的大头，这部分包括葡萄糖酸钙、葡萄糖酸锌和葡萄糖酸亚铁，公司葡萄糖酸钙产品占国内市场的70%左右，是细分领域龙头厂商。

不过公司原料药产品前景一般，产品下游主要应用于葡萄糖酸钙口服溶液、葡萄糖酸钙锌口服溶液、复方锌铁钙口服溶液等矿物质补充剂，根据米内网数据，2016年至2021年我国城市实体药店矿物质补充剂市场规模从59.49亿元增长至86.98亿元，年复合增长率为7.89%，成长性相对较差。

中成药包括心脑血管类、感冒类、补益类、清热祛暑类、骨科类产品，这部分业务从历史数据来看较为稳定。

贸易类是仁华医药和奥匹神药业从其他药品生产厂家或医药流通企业购买的产品，购买后直接对外销售。

公司短期最大的看点其实就是在2022年12月份放开后这一段时间，感冒类和维生素类产品是否有一个显著的增量，这将决定了公司2022年第四季度以及2023年第一季度的业绩如何。

从理论上说，2022年四季度更大概率会是一个比较好的状况，公司在问询中披露称2022年7月-9月化学药品制剂销售收入同比增长28.99%，主要是维生素C咀嚼片保持强劲增长。除了现有的感冒药产品，近期公司还发布公告披露称公司布洛芬胶囊产品已经获批销售，这将进一步丰富公司现有产品体系。

募投项目没太大看点，也是较为远期的展望，三个项目的建设期均为2-3年，而我们认为这家公司就是一家普普通通的药企，没什么太好的中期投资价值，所以不做详细解读。

总结来看，公司发行价对应2022年前三季度PE（TTM）约为13.69倍，沪深A股市场相关可比公司亨迪药业PE（TTM）为69.42倍，奥翔药业PE（TTM）为53.73倍，与之相比公司有显著折价。

北交所医药类公司森萱医药23.22倍、德源药业13.83倍、大唐药业17.52倍、梓橦宫10.22倍、欧康医药17.19倍，5家公司平均市盈率为16.3倍。公司估值依旧具有一定的性价比，而且公司流通市值不大（1.61亿元），还存在四季度业绩可能有所超预期的可能性。

因此北研君认为新赣江上市后大概率不会破发，上市当日合理涨幅空间应该在30%以内，即估值不超过18倍。若由于情绪不好破发，那么可能是一个不错的捡漏机会。此外，对于擅长捕捉二级市场炒作情绪的投资者来说，这家公司值得提前留意，新冠概念依旧有再度炒作的可能性。