11月4日，胶原蛋白第一股巨子生物（02367.HK）登陆港交所，截至11月10日收盘报32.2港元/股，市值收于339亿港元，上市5个交易日以来大涨逾40%，在当前医美消费品疲软的行情下打了一剂强心针，其背后一众机构高瓴资本、谦寻文化（薇娅夫妇控股）更是赚得盆满钵满。

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随着巨子生物上市后开启了医美行业一轮新的造福神话，胶原蛋白这一品类也逐渐走进了大众的视野。

玻尿酸后，又一医美品类“横空出世”

巨子生物的核心产品是以重组胶原蛋白为关键成分的面膜。公司的灵魂人物是联合创始人范代娣，作为中国生物化工专业第一位女博士，其被誉为“类人胶原蛋白之母”。2000年，范代娣成功研发出重组胶原蛋白技术，与其夫严建亚共同创办了巨子生物。创业初期，巨子生物并无收益，直到2005年，巨子生物凭重组胶原蛋白技术，在国内获得行业首个发明专利授权，并开始了飞跃式发展，2009年巨子生物已经成为全球首个实现批量生产胶原蛋白护肤品的公司。

巨子生物的主要营收来源于可复美、可丽金两大品牌。可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三、第四畅销品牌，零售额分别达29亿元、27亿元，去年的双十一，可复美仅13分钟成交额便突破1亿元，位列天猫阿里健康类目敷料品牌TOP1。该两类产品大体由不同类型的重组胶原蛋白配制，从而满足其各自的功效。

与透明质酸企业类似，巨子生物也具有较高的毛利率。2019-2021年，以及2022年1-5月份，公司毛利率分别达到83.3%、84.6%、87.2%、85.0%，毛利率水平堪比贵州茅台。

而在巨子生物上市后大获追捧之时，也吸引了许多投资者关注到了胶原蛋白这个医美品类。

“胶原蛋白”是人体中含量最多的蛋白质，约占人体蛋白总量的30%-40%，胶原蛋白在生物体内参与多种生命活动。人工制造的胶原蛋白具有显著的生物相容性、低抗原性和高细胞黏附性等特性，被广泛应用在食品、医药、生物材料、美容护肤、饲料等领域中。根据市场研究公司Grand View Research发布的数据，2019年中国胶原蛋白市场规模为9.83亿美元，预计到2027年将达15.76亿美元。2016-2027年中国胶原蛋白市场的年均复合增长率预计为6.54%，高于同期预计的全球5.42%市场增速。

而在目前的胶原蛋白市场中，最具前景的莫过于重组胶原蛋白这一细分领域。

目前胶原蛋白行业主要分为两大赛道——重组人源化胶原蛋白与动物胶原蛋白。目前动物源提取和重组人源基因工程法两大主流技术路线均存在技术研发难点和安全风险。动物源胶原蛋白提取技术相对成熟，成本相对更低，但具有疾病感染风险、免疫排斥或过敏反应、产能限制等局限性。基于基因工程技术的重组胶原蛋白，虽然存在部分重组胶原蛋白生物活性不佳、技术尚未完全成熟等问题，但整体来看重组胶原蛋白凭借安全性好、加工性强、质量稳定等优点，发展前景十分广阔，业绩机构普遍预计未来五年内行业市场增速将超过40%。

重组胶原蛋白发展步入快车道，锦波生物有望弯道超车

在重组胶原蛋白这一赛道，就不得不提到目前正在北交所IPO排队中的锦波生物（832982）。

锦波生物是国内领先的已实现重组胶原蛋白特别是重组人源化胶原蛋白产业化的企业。2021 年 3 月，公司完成重组Ⅲ型人源化胶原蛋白医疗器械原材料主文档登记，是我国第一个获得医疗器械原材料登记的企业。公司的三类医疗器械“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”于2021年6月获国家药品监督管理局批准上市，是国内目前首个重组Ⅲ型人源化胶原蛋白植入剂产品，该产品用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹（包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹）。

根据国家药品监督管理局官网披露，锦波生物的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品“是我国自主研制的首个采用新型生物材料——重组人源化胶原蛋白制备的医疗器械，为相关材料临床应用及产业转化奠定了良好基础。”2022 年 1 月，公司的 “重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”被中国医药生物技术协会选入“2021 年中国医药生物技术十大进展”。

根据公司招股书披露，重组胶原蛋白产品以及公司基于公司自主研发的重组Ⅲ型胶原蛋白为核心成分。目前已建立了从上游功能蛋白核心原料到医疗器械、功能性护肤品等终端产品的全产业链业务体系。公司终端产品主要应用在妇科、皮肤科、外科、五官/口腔科、肛肠科、护肤等不同应用场景中。

目前，公司在产品化方面已经推出了重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、创面及粘膜修复敷料、功能性护肤品等，用途包括创面修复、粘膜修复、护肤等，应用场景包括外科、皮肤科、妇科、五官/口腔科、肛肠科、护肤等。核心成分为重组Ⅲ型胶原蛋白。Ⅲ型胶原蛋白在皮肤、血管内膜、子宫壁、肠道中含量丰富，具有弹性较好、溶水性较好的特点。

凭借在同行业相对领先的技术优势，锦波生物产品在医院、经销商、美容机构等渠道受到了较好反馈，公司近年来业绩增速逐渐加快。2019年-2021年，公司的营业收入分别是1.56亿元、1.61亿元、2.33亿元，复合增长率为22.35%；归母净利润分别是4526.83万元、3194.84万元、5738.73万元，复合增长率为12.59%。2022年前三季度实现营收2.51亿元，同比增长70.27%，归母净利润为7023.78万元，同比增长97.78%。