近日，贝特瑞(835185)抛出50亿定增的北交所史上最大规模募资引起了广泛关注，根据公告显示，贝特瑞此次巨额定增拟用于云南贝特瑞新能源材料有限公司年产20万吨锂电池负极材料一体化基地项目（第一期）、年产4万吨硅基负极材料以及年产5万吨高端石墨负极材料等。

具体拟投项目如下：

(资料图片仅供参考)

根据公司表示，进入 2021 年以来，国内外新能源市场需求持续旺盛，在下游新能源市场需求的推动下，锂电负极材料全行业及公司的负极材料业务均存在较大的产能缺口，公司负极材料业务自 2020 年四季度以来就存在着产能不足的情形，预计未来随着下游电动车的渗透率的持续提升，行业产能缺口将进一步扩大。因此公司在面临产能瓶颈下，亟需通过本次定增融资进行负极材料产能扩产以满足客户需求。

事实上，比起北交所史上最大一笔定增融资的噱头，或许令人更关心的是贝特瑞这笔50亿定增未来将如何改写锂电池负极材料的行业格局。

负极材料产能竞赛逐渐开启

作为动力电池的四大材料之一，负极材料在动力电池成本中占比接近10%。在碳中和目标的驱动下，世界各国政府纷纷加大新能源汽车的普及，推动汽车电动化，新能源汽车销量持续增长，锂离子电池产量逐年增加，带动负极材料市场规模不断扩大。2015-2020年，全球负极材料市场规模持续增长，5年复合增长率达19.76%。2020年全球负极材料市场规模高达193.9亿元，2021年约达240亿元。

而在负极材料中，目前最具前景的是硅基和石墨，以贝特瑞为代表的材料厂商加紧布局正负极材料赛道，扩大自身的护城河。

由于负极产品分层明显，企业可根据自身特色和技术实力定位不同层级的客户，导致近年来负极行业竞争格局基本稳定，呈现“四大三小”的态势，“四大”为贝特瑞、杉杉、紫宸（璞泰来子公司）和凯金；“三小”为中科电气、翔丰华和尚太科技。

2021年国内负极材料企业“四大”公司年度出货量均突破8万吨，总市场份额达到67%。其中，贝特瑞自2013年以来，负极材料出货量已经连续9年位列全球第一；2021年，贝特瑞负极材料出货量为16.62万吨，全球市占率为19%，国内市占率为25%，比起2020年的20%上升了5个百分点，继续保持在全球第一。位居第二的是杉杉股份，2021年负极出货量国内市占率达15%。

得益于下游新能源汽车的需求旺盛，目前国内已掀起了一波负极材料生产热潮，各大巨头纷纷抢占高地。根据南京证券研报显示，截至2021年底，贝特瑞、璞泰来、杉杉股份现有产能分别为14.47万吨、15万吨和12万吨，而截至2022年4月，贝特瑞、璞泰来、杉杉股份的规划产能最高，各为78.47万吨、35万吨和68万吨，三者在建产能分别高达26万吨、10万吨和36万吨。

石墨性价比高、硅基是未来

根据贝特瑞此次定增募投项目的投入资金测算，公司仅年产4万吨硅基负极材料以及年产5万吨高端石墨负极材料两个项目投入就高达40亿元，尤其是4万吨硅基项目，要知道目前硅基在动力电池的应用还微乎其微，同时也与石墨存在竞争关系，公司选择同时两种技术路线的出发点是什么？

事实上，从贝特瑞近年来的动作看，硅基或已经是其认定的未来发展方向。

首先从石墨材料来看，天然石墨与人造石墨是现在市场上两种主要的负极材料。人造石墨负极适用于动力电池与高端消费电池，在能量密度、制造成本上略有劣势，但循环性能、安全性能、充放电倍率上表现更为有效，所以成为了主流，市占率目前稳定在80%以上。

然而随着时间的推移，硅基材料的出现进一步增强了动力电池的性能。硅基材料为企业打开未来盈利空间的提供了想象。我国是全世界最早量产这种材料的国家，产能和出货量已处于全球领先水平。

作为新一代负极材料，硅基具有极高的能量密度（理论比容量最高可达4200mAh/g，是石墨负极材料的10倍）和较低的脱锂电位。在对能量密度要求逐步提升的行业背景下，硅基负极材料逐步成为产业关注的焦点。

目前特斯拉4680大圆柱电池已率先采用硅基负极，而国内宁德时代、亿纬锂能也在积极推进4680电池布局，随着4680电池渗透率的逐步提升，硅基负极的需求空间将逐步扩大。值得注意的是，硅基材料现阶段具有价格昂贵、膨胀开裂、市占率小等劣势。

目前，国内硅基负极材料渗透率整体较低，2020年只有2.5%左右。根据高工锂电预测，2025年国内硅基负极材料出货量将达到2.2万吨，比起2021年的1.1万吨实现翻番。

在硅基负极材料的研发方面，贝特瑞大幅领先竞争对手。2006年，公司开始布局硅基负极材料，已实现了硅基负极材料的量产（超过3000吨）。目前，国内真正实现硅基负极量产及批量供货的只有贝特瑞和杉杉股份，而璞泰来、翔丰华等均处于布局、中试线或研发阶段。

早在今年2月16日，贝特瑞就曾发布公告称，拟在深圳市光明区内投资建设年产4万吨的硅基负极材料项目，预计总投资50亿元。项目拟分期建设，于2023年12月底前建成投产年产1.5万吨的硅基负极材料产能；于2028年前实现年产4万吨的硅基负极材料产能全面达产。