央行“地量”逆回购操作仍在持续进行中。7月11日，央行网站发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了30亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.1%，与此前持平。

值得一提的是，在7月以来的7个工作日中，除了7月1日央行开展了100亿元规模的逆回购外，央行已连续6个工作日开展30亿元规模的逆回购操作。这一逆回购操作规模也是年内央行在市场资金投放方面的最低值。

更早一点，在6月底月末、半年末的交替之际，央行为了维护半年末流动性平稳，多次开展千亿级别逆回购操作。7月4日-8日的一周内，相关逆回购投放到期量为4000亿元，连续30亿元逆回购操作下，当周净回笼规模达3850亿元。而7月11日有30亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

2021年2月以来，央行近乎常态化的开展100亿元逆回购操作，并在假期、月末等时间节点根据市场需求调整投放规模。而在跨过半年时点后，央行将常规操作量降至30亿元，也引得市场对于货币政策走势猜测纷纭。

中信证券联席首席经济学家明明告诉北京商报记者，央行在2021年1月也曾开展散量逆回购操作，随后资金面快速收敛，资金利率回归政策利率附近运行。当前的资金面环境与2021年类似，但是基本面环境有差别。

“当前的经济正从疫情中逐步回暖，内生增长动能仍在修复之中，2021年初的剧烈调整并不适合当前的经济和市场，预计货币政策的微调和资金利率回归政策利率将会相对平缓。”明明进一步分析称。

另外，虽然央行逆回购投放明显缩量，但资金面仍保持宽松。在资金面上，上海银行(601229)间同业拆放利率(Shibor)隔夜小幅上行0.7个基点，报1.223%。7天Shibor下行2.4个基点，报1.627%。回购利率表现上，7月11日，7天期回购定盘利率(R007)报1.6%;更具代表性的7天期银行间回购定盘利率(DR007)报1.55%，低于政策利率水平。

对此，明明指出，央行30亿元逆回购操作加剧市场担忧，主要源于6月以来票据利率有所走高表明信贷市场有所回暖，经济基本面修复的趋势愈发明确;猪肉价格上涨下通胀预期升温。此外，“稳预期”目的之下，货币政策维持宽松、资金利率低位运行近3个月，而随着本轮局部疫情进入扫尾阶段，资金利率低位运行的必要性需要再评估。

6月下旬以来，央行方面关于“货币政策”的表述受到广泛关注。6月23日，央行副行长在“中国这十年”系列主题新闻发布会上提到，坚持管住货币总闸门，不搞大水漫灌，守护好老百姓(603883)的钱袋子;6月27日，央行行长易纲在采访中表示，“货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏”。

而在6月召开的央行货币政策委员会2022年第二季度例会中，稳健的货币政策灵活适度，保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，努力服务实体经济，有效防控金融风险。同时，会议内容中删除“保持宏观杠杆率基本稳定”，并增加“保持物价水平基本稳定”的表述。

对于后续货币政策走势，广发证券(000776)研报指出，央行30亿元的逆回购操作不代表货币政策转向，通常货币政策会有一定的稳定性与延续性，短期一般不会发生剧烈的变化。“主要是做预期管理，表明货币政策会逐渐向‘常态的适度宽松模式’回归。”

明明则进一步表示，近期货币政策信号释放动摇宽松预期，市场对资金市场会否迎来变局、货币政策会否微调的担忧都有所升温。“综合市场表现和流动性净回笼的情况来看，足以说明货币政策操作模式的转变。近日连续开展30亿元逆回购操作，或指明后续货币政策将从危机模式向常规模式切换。”明明分析称。

明明认为，更进一步，除了货币政策模式转变，进入下半年宏观调控政策料将进入重估阶段。上半年新增地方政府专项债基本发行完毕，下半年财政政策在加快支出、落地生效的基础上，还需要观察和判断下半年经济走势，以决定是否使用增量政策。后续一段时间，随着货币政策从危机模式向常规模式转变，经济进入疫后的“填坑爬坡”阶段，财政政策等也将进入观察和重估阶段。