受美元指数持续走强影响，离岸人民币汇率持续上涨。今日亚盘时段，USDCNH自6.8887冲高至6.9315，距离整数关口7仅一步之遥。自2015年811汇改以来，离岸人民币汇率就在6.0至7.2区间内宽幅震荡，当前市价6.93处于该区间的相对高位。如果本周离岸人民币汇率破7，市场心理预期将有显著变化。但是，从长周期看，震荡区间还将延续，7.2附近将会是涨势极限。

上周举行的杰克逊霍尔央行年会，美联储主席鲍威尔在开幕致辞中表示：加息至限制性水平后可能会保持一段时间，历史经验显示不要过早放松政策。这打消了7月CPI和PCE增速双双回落所形成的“加息减缓”预期，美元指数趁机走强，包括离岸人民币、欧元、英镑在内的非美货币普跌。

与欧央行、英央行等不同，人民银行正处于降息通道内，和美联储货币政策显著背离。8月22日，人民银行下调一年期LPR利率5基点至3.65%;五年期LPR利率降低15基点至4.3%。中国十年期国债收益率中长期空头趋势显著，最新值2.66%，年内最高点2.8780%，已下跌21.8bps。与此同时，美国基准利率最新值2.5%，前值为1.75%，加息75基点。美国十年期美债收益率3.1136%，年内最低点1.1756%，已经上涨193.8bps。

汇率的决定因素并非只有货币政策。对于离岸人民币汇率来说，还必须将巨额贸易顺差纳入考虑。据外汇局数据，7月份，贸易顺差6827亿元，二季度贸易顺差10960亿元，上半年贸易顺差24812亿元。贸易顺差所获取的外汇，都会以“结汇”的方式转变成买入人民币卖出美元的交易，这会对USDCNH形成持续性压制。需要提醒的是，贸易顺差总额虽高，但其分散在较长时间之内。对于短周期的USDCNH走势，决定性因素仍在货币政策变动所造成的资金流动。

人民银行对汇率的调控意图同样不容忽视。截至7月末，我国外汇储备规模为31041亿美元，较6月末上升328亿美元，升幅为1.07%。如此巨量的外汇储备，使得人民银行可以相对轻松的调控中期内的USDCNH走势。人民银行对汇率的调控的整体目标是：合理区间内双向波动。反映在价格方面，就是USDCNH在6.0~7.2区间内长期宽幅震荡，过去八年时间里USDCNH的汇率都没能突破该区间。