昨日，十年期美债收益率从最低点2.516%涨至最高点2.774%，最后以2.741%收盘，回补了过去三个交易日的跌幅。债市大涨带动美元指数走强。阴跌十多个交易日的美元指数于昨日上涨0.89%，重新回到了106上方。

消息面上，旧金山联储行长讲话称，“我们已经有了一个良好的开端，我对现在的情况感到非常满意，但通胀太高了，我们在实现价格稳定方面仍然决心坚定且众志成城，这意味着通胀率回到接近2%的目标还有很长的路要走。”只要美联储官员提到高通胀问题，就会激起市场关于“激进加息”的预期，进而对美债收益率和美元指数形成提振。这次是旧金山联储的行长，下一次就有可能是纽约联储行长。只要高通胀问题没有彻底解决，这种随机发生的鸽派言论就很难终结。

十年期美债收益率的最新值为2.7592%，美联储基准利率为2.5%，两者仅差25.9基点。由于美国的最新通胀率高达9.1%，下半年三次利率决议分别加息50基点是大概率事件。如此一来，短周期债券收益率必将超越长周期债券收益率，出现长短债倒挂现象。实际上，这种不同寻常的倒挂现象已经出现了很长一段时间。52周美债收益率(一年期)最新值为3.11%，高于十年期美债收益率35基点。甚至于半年期美债收益率都已经升高至2.97%，高出十年期美债收益率21基点。两年期债券收益率是临界点，小于两年的债券，期限越长收益率越高;大于两年的债券，期限越长，收益率越低。

倒挂的原因是，部分市场资金押注美联储将会在两年后重新开始量化宽松政策，比如降息和购买债券。当下激进的加息不一定能够遏制高通胀，但极有可能导致美国经济衰退。一旦失业率出现走高迹象，甚至突破5%警戒线，美联储就不得不终止加息，转而寻求宽松货币政策。美国7月份GDP增速从一季度的3.5%降低至二季度的1.6%是经济衰退的信号。

债券市场收益率倒挂，美元指数的走势也变得扑朔迷离。基本事实是，美元指数处于历史高位，7月份一度冲高至110整数关口。如果不是美联储超强的加息预期，美元指数早就被国际资金抛售至“高位回落”状态。现如今，虽然高通胀问题依旧严峻，但长期债券收益率失去了走强的逻辑基础(经济衰退导致)，国际资金或许不再会对美元指数多头过度押注。