肆拾玖坊估值遭质疑：商业模式被指“形同直销”

近日，肆拾玖坊宣布获得过亿元的A轮融资，估值达50亿元，这一估值在公司自己口中被称为：在目前已公开估值的创业型新零售酒企中暂居最高。然而，肆拾玖坊的这一轮融资，却引来了包括产品销量、公司估值，以及公司的商业模式在内的不少质疑。

公司估值是否虚高？

公开资料显示，2015年4月份，肆拾玖坊创始人张传宗发起众筹，来自传统IT、教育培训、家电等多个行业的49位合伙人响应，3个月后，肆拾玖坊正式成立。和传统酒企不同，肆拾玖坊定位是一家以酱酒为核心业务的产业互联网企业。要想加入肆拾玖坊，必须通过三宗师的培训，这三位分别是联想中国总裁刘军，现任肆拾玖坊董事长；联想集团原多区域/多事业部总经理张传宗，现任肆拾玖坊创始人/CEO；联想集团原最大分销公司总经理麻劲松，现任肆拾玖坊联合创始人/总裁。

肆拾玖坊此轮融资由凯辉基金领投，保乐力加旗下的创享欢聚投资基金跟投。然而，有业内人士认为，2006年成立的酒类直供平台1919估值才70亿元，成立仅六年的肆拾玖坊的估值是否虚高？

根据肆拾玖坊公布的数据显示，2019财年，公司销售额突破十亿元，预计2020财年销售额将达20亿元。“初创公司的销售额一般都是成倍增长。”一家白酒企业创始人对《证券日报》记者表示，如果有10亿元销售额，应该有3倍的市销率，30亿元的估值应该差不多。

香颂资本执行董事沈萌对《证券日报》记者表示，肆拾玖坊炒作的可能性较大。“私募阶段如果对于融资的关键信息，比如投资人、投资金额、业绩等缺少透明度，那么基本上融资金额可能存在水分。此外，这家公司作为酒类经销企业，销售额应该只是流水，所以收益率应该不高。用市销率来撑估值，都是因为利润表现不佳，一般传统产业用市销率缺乏合理性，毕竟很难像互联网服务行业保持长期高成长。”

知趣咨询经理、酒类营销专家蔡学飞对《证券日报》记者表示，肆拾玖坊属于跨界做酒，严格意义上他们并不是传统的酒商，而是一群懂资源整合的人来做白酒，做白酒的目的也并不是像传统白酒商那样去赚产品的钱，实际上是赚资本的钱，这一点，从筹划上市一事上就能看出。

“肆拾玖坊将在‘十四五’期间完成整体IPO上市工作，努力打造出一个年营业额百亿元、总市值达千亿元的上市公司，并争取进入中国酒业十强企业阵营。”张传宗在近日的融资发布会上如是说。

商业模式遭质疑

成立六年，肆拾玖坊目前拥有4000个新零售销售终端，其中包括百余家新零售众创平台，1500家新零售体验店、2500个新零售经销商。肆拾玖坊的销售网点已经覆盖31个省市、200余地市、上千个县级行政单位，从新疆到上海，从黑龙江到海南，都能看到肆拾玖坊的新零售体验店。目前，已有3万人成为肆拾玖坊新零售合伙人。

但这种商业模式却一度被质疑是“直销”。

据媒体报道称，肆拾玖坊发布的“众筹股东享有的责任、权利和权益”中表明“所有股东均有推广、销售、代言的责任”“对接分舵乃至全国人脉和平台”。肆拾玖坊采用的是“1万元押金、1万元买货，众筹给低价，二级众筹加价卖”的模式，这在酒业营销专家蔡学飞看来，就是“直接把货压给众筹股东”。

产品价格不具优势

区别于其他酒类平台，肆拾玖坊并不止做酒，还布局特产大米、高端食用油、茶叶、精酿啤酒、有机葡萄酒等，张传宗在公开场合表示，这些并不冲突，都是围绕用户的生活诉求，肆拾玖坊甚至推出了高端西服定制、管理培训等服务。