减持新规强化的分红导向,实际是要求科创企业家做好技术、做出利润、稳定分红,才能实现二级市场的减持。
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科创企业普遍具有研发周期长、盈利兑现慢的特征,科创企业早期的高估值,也容易催生高价IPO发行。在此情况下,减持新规“四件套”出台后,受破发、现金分红条件限制,超过一半的科创板上市公司实控人、控股股东将无法减持。
目前,全A股约2500家上市公司受减持新规限制,现金分红不达标是最大“拦路虎”。而在科创板,除了现金分红,股价破发也是一大拦路虎。
第一财经记者统计发现,截至8月30日,科创板557家上市公司中,有275家公司大股东将受到减持新规限制,占比约50%。其中,116家公司从未进行现金分红、7家破净、153家破发,154家公司的累计分红金额不足近三年年均净利润30%。
科创板公司破发较多,主要是与新股高价发行有关。进一步统计数据,318家科创板公司的首发市盈率高于行业市盈率,占总数比重57.1%,其中76家的发行市盈率超过100倍。A股发行价格前10家公司,有7家来自科创板,发行价第二高的万润新能(299.8元)破发约58%。
153家科创板公司破发
减持新规出台后,在整个A股市场,现金分红条件是限制控股股东、实控人减持的最大拦路虎。但在科创板,现金分红和破发形成的影响相近。尤其是总股本偏小且业绩表现一般,以及以未盈利形式上市而未来盈利确定性不足的公司,更容易遭到资金抛售导致破发。
统计数据显示,153家破发的科创板公司,首发市盈率中位数为54.81倍,首发时行业平均市盈率中位数为38.75倍,前者较高出后者16倍。
科创板破发公司中,88只个股破发幅度超过20%。其中,概伦电子(688206.SH)、纳芯微(688952.SH)、圣湘生物(688289.SH)、索辰科技(688507.SH)、恒玄科技(688608.SH)等发行市盈率超过300倍的个股,目前股价都大幅破发。
盈利能力不足、业绩尚未扭亏,是科创板多数股价破发公司面临的局面。也有部分基本面较好的公司,受限于总市值、总股本较小,难以得到机构资金青睐,导致股价破发。
比如,从事污泥处理装备的复洁环保(688335.SH),上市三年以来营收净利规模实现不俗增长,今年上半年公司实现净利润4716.94万元,同比增长50%。截至8月30日收盘,复洁环保股价报22.53元,较46.22元的发行价,破发近30%。
7家破净公司中,6家来自生物医药领域,涉及智翔金泰(688443.SH)、神州细胞(688520.SH)、硕世生物(688399.SH)、奥泰生物(688606.SH)、安旭生物(688075.SH)、东方生物(688298.SH)和电气风电(688660.SH)。
创新药企系破发与未分红的重灾区
常态化的现金分红制度,不仅是回馈股东的方式,也是企业优化资本结构的手段,有助于提高投资者的持股回报和信心。
目前来看,科创板的生物医药领域,是现金分红不足和股价破发的“重灾区”。截至8月30日收盘,科创板生物医药领域上市公司共计109家,其中42家股价破发、37家从未现金分红。
截至2023年中报,科创板109家药企中,22家未分配利润为负数,其中12家亏损幅度超过10亿元。其中,百济神州(688235.SH)今年二季度末的未分配利润亏损高达561.9亿元,分红将是遥遥无期。君实生物(688180.SH)今年上半年续亏10亿元,未分配利润亏损达77.7亿;另外,诺诚健华(688428.SH)、神州细胞、迈威生物(688062.SH)等多家创新药企的未分配利润亏损逾10亿元。
这样表明,这些公司只有将亏损“填平”后,才能开始现金分红。
“热衷投资创新药企的投资者要有思想准备。创新药企往往‘十年不开张、开张吃十年’,一款创新药实现产业化到国际化,能够形成足够利润填平过去亏损的账面利润,需要相当长的时间,也面临不小的研发失败风险。”某上海私募人士对第一财经记者说:“减持新规其实也明确了,不研发出新药、不做出利润、没有可观的分红,公司实控人是无法减持的。这在某种程度上对一级市场中,擅长用‘PPT’融资的创新药企敲响警钟。”
另外,中微公司(688012.SH)、芯原股份(688521.SH)、沪硅产业(688126.SH)等一批科创50成份股,都受现金分红、破发限制,实控人、控股股东无法在二级市场减持。
中微公司29日晚间披露股东终止减持,该公司股东上海创业投资有限公司(下称“上海创投”)及上海浦东新兴产业投资有限公司原计划减持618.2万股,按最新收盘价计算,拟减持金额约9.07亿元。
作为首批科创板公司,中微公司过去三年未进行现金分红,但计划在今年上半年进行首次分红,拟每10股派发红利2元(含税)。2023年上半年,中微公司营业收入25.27亿元,同比增长28.13%;净利润10.03亿元,同比增长约114.40%。
按照减持新规,上市公司披露为无控股股东、实际控制人的,第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行,因此,上海创投不得不终止本次减持。
当虹科技(688039.SH)也在29日晚间披露股东终止减持,大连虹途企业管理合伙企业(有限合伙)原计划减持233.28万股,即约7537万元。受股价破发限制,本次减持不得不终止。
科创50指数发布三年多以来,分别于2022年4月、2022年10月、2023年8月跟随大盘跌破了900点。今年二季度,AI概念炒作推升科创50指数短暂冲破1000点基点,此后又连续下跌数月,截至8月30日,该指数报939.65点。
减持新规发布以来,科创50指数连续反弹,8月29日-30日分别上涨4.12%、2.53%。有分析指出,本次减持政策更新,有望修复投资者对科创板块的投资信心,支撑科创的长期行情。
“长期以来,由于上市公司缺乏稳定的长期吸引力,导致概念炒作盛行,投资者行为短期化,市场‘急涨急跌’的特征明显。”前述私募人士说:“加强对上市公司现金分红的约束是个好的开端,但根本上要推动科技型上市公司提升自身吸引力,打造更高的竞争壁垒,提升盈利能力,吸引资金对优质投资标的的关注。”
(实习生李逊对本文亦有贡献)