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核心观点：

公司发布2023 年半年报。23H1 实现营收6.07 亿元，同比-28.34%，归母净利润2.83 亿元，同比-23.07%；23Q2 单季度实现营收3.05 亿元，同比-23.13%，环比+1.33%，归母净利润1.65 亿元，同比-0.16%，环比+39.83%，同比受主业价格策略影响走弱，环比触底回弹。

光伏热场价格下行拖累盈利同比表现，新产能全面达产。据公司半年报，23H1 公司主业光伏热场营收5.78 亿元，占总营收95%。主业光伏热场自22Q3 起执行重塑市场格局战略，产品均价同比大幅下行。

产能建设方面，公司定增募投项目上半年全面达产，产能达3500 吨/年，对比22 年底+1000 吨/年。盈利能力方面，23H1 净利率47%，创历史新高，主要系公司收到2.0 亿元政府补助。

光伏热场原材料价格下降，盈利能力环比见底回升。从公司单季度业绩、毛利率以及光伏热场均价走势看，景气度低点在23Q1 得到确认，Q2 起盈利能力环比回升，主要系光伏热场成本端原材料均价大幅下行，贡献盈利弹性。据百川盈孚，碳纤维上半年均价同比下跌约25%。

着力打造碳基新材料产业平台，锂电等新产业布局进展顺利。据公司半年报、锂电领域新品发布会，公司成功开发出4 款锂电用碳/碳热场，并应用于示范项目，新品降耗性能优异，设计寿命为石墨的2 倍以上。

盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年EPS 分别为4.28、6.69、9.78 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为21.89、13.99、9.57 倍。综合考虑公司光伏碳碳热场龙头地位、平台型企业前景以及未来三年业绩高增速，参考可比公司估值，给予公司2023 年33x PE 的判断，对应合理价值141.21 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。光伏产业政策风险、产品价格竞争超出预期、产能投放及消化不及预期、原材料价格出现不利波动、新业务进展低于预期。