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焦点精选！陈兴:专项债限额空间怎么用？
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题：专项债限额空间怎么用？
作者 陈兴 中泰证券宏观首席分析师
2022年上半年基本完成了全年专项债新增额度的发行，这使得下半年专项债似乎“无子弹可用”。近期高层反复强调要“盘活财政存量资金”“盘活专项债债务限额空间”。那么，专项债限额空间有多大？如何让这部分空间落地？
专项债限额，空间有多大？中国对地方政府债务余额自2015年以来实行限额管理，余额要控制在限额内，余额与限额的差距就是限额空间。限额空间有两部分来源：一是每年新增限额中未使用的部分，二是债务偿还所释放的限额空间。截至2022年上半年，专项债限额空间为1.55万亿元。
以史为鉴，限额空间如何使用？从官方文件的表述来看，地方政府债务“限额-余额”的部分是可以动用的。2015年财政部225号文和2016年22号文均对利用腾出的债务限额空间发行置换债提出要求；2017年89号文明确可使用当年新增专项债务限额或上年末余额低于限额的部分发行专项债券；2018年财政部34号文也鼓励“积极利用上年末专项债务未使用的限额”。从2020年及2021年各省市的专项债实际发行规模来看，部分省份也确实存在新增专项债超出当年限额的现象，主要有三种情况：一是前一年的空间在当年被完全使用；二是前一年的空间在当年被部分使用；三是当年使用的是除前一年外以往年份的空间。历史上看，利用存量限额空间并最终落地的情况主要有两种：第一种是利用限额空间发行特殊再融资债；第二种是全国范围内额度的收回再分配，当年新增限额或存量限额均可进行调配。
着眼当下，怎样用足用好限额？考虑到2022年新增的用于项目建设的额度已经用完，第三批专项债券项目将利用限额空间或提前下达明年的额度。但从过去三年的经验看，提前下达的额度并不会在当年使用，而是从下年一季度开始使用，所以下半年增发专项债大概率使用限额空间。使用限额空间无需全国人民代表大会审批，仅需通过财政部及省级人大常委会审批后即可使用。从目前各省当年新增额度的使用情况来看，仅少数地区还有少量新增剩余额度。而存量的专项债限额空间本就在经济大省分布更多。同时，监管层面提出了经济大省要增加财政支出的要求。在这样的限额分布和政策要求下，跨省调配的必要性可能也并不大。
限额空间用足，基建提速多少？2022年财政靠前发力，用于项目建设的专项债基本发行完毕。从2022年前7个月专项债的投向看，基建投向占比约六成，较2021年提升约5个百分点。2022年以来财政存款余额持续创下历年同期新高，指向专项债等财政资金使用并不算快。近期政策表态也多涉及加快实物工作量的形成，而基建相关的中观指标也有同步改善，不过仍在低位。按照1.55万亿的限额空间来发债，则预计带动基建投资增加7750亿元，相比2021年提速4.1个百分点左右。(中新经纬APP)
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责任编辑：宋亚芬 实习生 彭琪云
