您的位置：首页 >综合 > 市场 >
快看：付晓芸等：供给端缓解或带动油价第二波下行
中新经纬7月8日电 题：供给端缓解或带动油价第二波下行
作者 付晓芸 兴业研究分析师
郭嘉 沂兴业研究首席汇率分析师
(资料图片仅供参考)
6月初至今油价下跌原因
本次油价或者说整体商品市场的起跌，由美欧对俄罗斯制裁态度边际转变开始，后续被自我强化的衰退预期持续打压。
6月10日公布的美国5月CPI(消费者价格指数)同比增速8.6%，再度创出40年来新高，打破了市场以为的3月美国CPI同比已经见顶的美梦。在此之后，市场认为激进加息下，抑或是衰退预期升温打压商品，抑或是通胀回归至合理水平，意味着商品中最后维持强势的油价也必须跌。总之不管是何逻辑，市场目前暂时相信了美联储打压通胀的决心，6月以来商品普跌。6月至今，原油市场的下跌主要由宏观预期转变诱发，也使得6月至今商品中供需基本面更为强势的跌幅大于基本面较弱的。
年内油价继续调整的诱因
短期而言商品集体大跌后，多数品种都跌至关键支撑位。商品市场短期继续快速杀跌动能不足，或开始出现一定程度的反弹或横盘整理。但是年内来看，仍有下行风险。
供给端紧张的缓解将带动油价第二波下行。实货市场的紧张对于近期油价下跌形成掣肘，也是油价屡屡在关键支撑位得以强劲反弹的原因。2018年10月以及2020年初油价彼时的大幅回落都伴随近端价差的同步或者提前回落。近期原油远端价差出现回落，但是近端价差呈现韧性，仅在本次杀跌后几日才有一定程度的回落。
未来如果实货市场紧张缓解，则原油市场或感受到来自供需与金融双重向下的压力。目前不好预计实货市场紧张缓解的时点以及具体诱因，但是在目前美国政府已将抗通胀作为首要目标、以及已经在极力斡旋解决原油实货市场紧张问题的情况下，只要美国愿意在某些方面让步，这一情况终会在某一时刻缓解。
美国经济下行因素同样值得关注。近期市场已经在交易美国经济衰退带来的影响，不过从高频数据来看，美国经济虽有走弱但仍呈现韧性。未来高频数据的下行会带来油价的进一步下行。通常人们在感受到经济下行压力的时候，会有处理手中囤货的行为，而这一主动处理囤货的行为，会使得市场上的货物阶段性超过实际的产量，带来阶段性供给弥漫的假象。
石油价格的支撑在哪里？
下跌之时，从成本端去寻找支撑往往是较为有效的方法，在此我们考虑两种成本，一个是OPEC+(产油国组织)国家的财政盈亏平衡成本，一个是油企生产商的平均成本。
在页岩油能够对于油价作出快速反应的阶段，页岩油的半周期成本一直是油价重要的底部支撑，2016至2019年这一成本为40至45美元/桶，2020年降至37美元/桶，2021年重新回升至43美元/桶。不过在目前页岩油企业将改善财务报表以及为投资者分红放在首位的情况下，页岩油半周期成本的重要性让位于计入资本回报的成本。之前当油价跌破半周期成本时，页岩油企才有明显的减产压力，但是目前在油价跌破计入资本支出、资本回报等成本所需油价时，页岩油企业就需要选择是减少资本支出还是减少现金分红。考虑石油和天然气资本支出，加快资本回报并继续去杠杆，美国独立勘探与生产部门目前所需的原油成本为60美元/桶左右，较2018年提高了10美元/桶。
不止美国独立勘探与生产企业、欧美大型油企以及OPEC(欧佩克)国家在考虑资本支出以及资本回报的情况下，盈亏平衡成本也较前几年出现明显抬升。在考虑了资本支出、资本回报以及维持现金流平衡的情况下，全球油企产量加权平均盈亏平衡成本从2018年时测算的50美元/桶抬升至70美元/桶，OPEC国家的产量加权财政平衡成本从2018年的53美元/桶抬升至70至80美元/桶。2016至2019年，50美元/桶一直是油价的震荡中枢，页岩油半周期成本是油价底部支撑。而随着成本的抬升，油价的震荡中枢也将相应抬升至80美元/桶，正常情况下油价将在60美元/桶以上找到底部支撑并进行筑底。而页岩油的60美元/桶成本会是非极端下跌情况下油价重要底部支撑。(摘自兴业研究APP)(中新经纬APP)
本文由中新经纬研究院选编，因选编产生的作品中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。选编内容涉及的观点仅代表原作者，不代表中新经纬观点。
责任编辑：张芷菡
