中新经纬3月31日电 题：本轮疫情以来，高频数据发生了哪些变化？

作者 周冠南 华创证券固定收益组组长、首席分析师

靳晓航 华创证券分析师

3月，新一轮新冠肺炎疫情袭来，对经济增长贡献高的东部省份严重受创，或拉长“宽信用”观察期。3月中旬之后，防疫管控逐步升级，除了直接冲击本地消费之外，工厂停产、项目停工范围也逐步扩大，我们认为此轮疫情对经济的影响或是全方位的，宽信用验证的窗口期也可能因此而延长。

高频数据方面发生了哪些变化？

(一)工业：3月下旬局部化工厂停产，开工率小幅下滑

钢铁方面，3月第三周(0314-0320)，在经历冬奥、两会环保限产之后，唐山高炉开工率一度迎来反弹。然而，3月22日起唐山启动全域封控管理，原料运输受限导致库存不足，局部钢厂封炉停产，同时部分高炉复工日期推迟。3月第四周，唐山高炉开工率环比约下滑4个百分点，而2018、2019、2020年同期开工率均是进一步走高。

其他化工品方面，防疫封控导致运输受阻、原料供应紧缺，局部厂商宣布停产，开工数据开始小幅走低。从开工数据看，通常PTA(精对苯二甲酸)开工率在春节后的1-2个月内会逐步走高，且拐点多出现在3月份，但2022年3月开工率持续走低，生产表现相对弱于同期；其他工业品，如聚酯、纯碱以及江浙地区织机开工率等也在同一时期出现拐点向下的迹象，指向疫情管控之下，工业生产效率的下降。

(二)消费：出行数据明显回落，汽车零售受冲击

城市延时拥堵指数和地铁客运数据可以直观反映居民出行需求，历史数据显示，两项指标与社零增速间均具有较高的相关性。例如，在疫情外溢效应明显的2021年8月，社零及两项指标均出现了明显下行；9月出行数据修复，社零增速也同步回暖。

就当前而言，城市延时拥堵指数、地铁客运量同比增速均较2月份出现大幅下降，指向3月社零增速或明显回落。

受出行需求下降的影响，3月第三周汽车消费骤降。乘联会数据显示，3月第三周(0314-0320)，汽车零售环比下降25%、批发环比下降31%，销量异常下滑，同时明显低于2021年3月。考虑到3月下旬仍有部分地区采取封锁防控，我们认为，第四周汽车零售延续弱势的可能性较大。以3月第三周汽车销量同比下降29%的增速推算，预计3月全月乘联会口径的厂商零售销量在65.9万辆左右，对应社零中，汽车类零售额大约在2600-2800亿元，同比下降约30%，拖累社零增速下降3个百分点左右。

(三)投资：局部暂缓施工，地产销售“雪上加霜”

疫情对投资的影响主要体现在项目施工方面，相关工业品需求反映固定投资表现可能一般。3月之后，有多个工地发生聚集感染，部分地区在3月中旬发布暂缓施工、停工通知(深圳、上海等)，这对固定投资增速或产生影响。按投资相关的工业品需求看：

1、钢铁：根据兰格钢铁网披露数据，3月第四周(0318-0325)，建筑用钢材库存指数环比基本持平前周，而该项指标在2017年以来(除2020年)的同期，均呈现明显下降，说明当周建筑钢材去库有所放缓，侧面体现建筑用钢需求边际转弱。

2、水泥：3月第四周(0318-0325)，水泥出货量转为环比负增长。根据百年建筑网数据，3月前四周水泥累计出货量约1873万吨，低于1月同期。其中3月第四周出货下滑，主要由于上海疫情加剧，部分水泥企业停发停产，下游需求低迷，而深圳因疫情已停止施工近两周，水泥成交量骤减、市场恢复偏慢；此外，河北唐山地区水泥外发受阻导致出货不畅。

综合来看，疫情导致当下投资需求的释放不充分，投入品物流受阻和防疫停工均有影响，对3月投资落地的进度也会造成扰动。

另外，一二线城市地产销售在疫情的影响下明显转弱。从历史数据看，30城商品房销售面积与单月新增确诊病例数具有强正相关性。就3月而言，地产销售在第二周之后转而向下，并未延续2月季节性回升的趋势，与同期销售数据之差距进一步拉大。分结构看，一二线城市商品房成交面积同比回落幅度较大，而三线城市延续1-2月弱势，受疫情影响较小。(中新经纬APP)

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