中新经纬2月21日电 近日，俄罗斯与乌克兰在边境的对峙局势日趋紧张，引发全球各类资产价格剧烈波动。地缘政治冲突对于全球大类资产表现究竟有何影响？一旦冲突局势升温又会带来怎样的冲击？对此，21日晚间，中泰证券研究所宏观首席分析师陈兴团队进行了分析。

陈兴团队在研报中指出，从2000年以来，全球来看共经历过10次比较典型的地缘政治冲突事件。由于历次冲突的规模、持续时间、波及范围等均有不同，对各类资产的影响程度也不尽相同，但整体来看，局部地区的冲突爆发对大类资产的走势长期影响有限。

冲突爆发后大类资产表现如何？

陈兴团队表示，权益方面，冲突爆发短期将冲击权益市场，但持续时间不长，大规模、长时间的地缘冲突对权益市场的影响更加显著。历次冲突爆发后一天，多数指数下跌，但冲突后7个交易日，多数指数由跌转涨。

进一步观察地缘冲突整个时期内指数的表现，可以发现地缘政治冲突事件对权益市场的影响实际有限。从历次冲突期间行业的表现来看，工业原材料等板块有望占优，成长板块或将出现回调。

债券方面，冲突期间债市收益率多数下滑。新世纪以来，由于历次地缘政治引发的冲突持续时间较短、波及范围较小，且参战国强弱差距明显，因此地缘冲突对于债市均未造成明显的影响，不过收益率普遍呈现下滑。唯一的例外是利比亚战争时期，各国十年期国债到期收益率大幅回落，10年期美债收益率显著回落142bp。

大宗商品方面，冲突对于金价的影响更多在战前，波及原油产地的地缘冲突对油价的提振效果更显著。

其中，从贵金属方面来看，新世纪以来的十次地缘冲突前三个月，COMEX黄金价格多数上涨，而当冲突爆发或战局明朗后，黄金价格并不必然上涨。从能源品方面来看，从历次地缘冲突爆发后油价的变化来看，涉及中东地区的地缘冲突期间，油价大部分呈上涨态势，如伊拉克战争爆发后的7个交易日，布伦特原油显著上涨6.6%，利比亚战争和叙利亚内战期间，原油价格也均有走高。

美元指数方面，近年来冲突爆发短期多会导致美元走弱，美元的“避风港”地位弱化。在新世纪以来的十次冲突爆发后一天内，美元指数似乎以2011年为节点存在明显的分化，2001至2010年爆发的冲突多会带动美元升值，而2011年后，在冲突爆发的背景下，美元指数却不升反降。将时间拉长至历次地缘政治冲突持续的整个期间来看，整体来说美元指数涨少跌多，这或许意味着近年来美元的“避风港”地位可能正在逐步弱化。

陈兴团队总结到，地缘政治冲突对于大类资产表现的影响具有如下特征：首先，冲突爆发短期将冲击权益市场等风险资产，但冲击持续时间很短，资产价格往往迅速反弹；其次，冲突通常来说会压低债市收益率水平，不过局部冲突对股债的影响均较有限；第三，冲突对于贵金属价格的影响更多在战前或冲突初期，而波及中东地区的地缘冲突对能源品价格的提振更加显著；最后，近年来冲突爆发短期多会导致美元走弱。

俄乌局势剑拔弩张，资产价格何去何从？

年初以来，俄罗斯和乌克兰两国的紧张局势日益升级。陈兴团队认为，从此前历次地缘冲突下资产表现的规律来看，一旦俄乌冲突升级，则将会引发资产价格的明显调整。

陈兴团队解释到，首先，从权益市场来说，中长期来看并不需要担心股市的大幅回落，但短期调整恐将不可避免，工业原材料等板块有望占优，成长板块或将出现回调。

其次，从债券市场来说，债券收益率水平有望小幅下移，但除非战争爆发规模超出预期，否则调整幅度可能不大。

第三，从当前时点来看，冲突升级会使得原油的配置价值高于黄金等贵金属。

最后，冲突对美元指数的影响可能不大，但考虑到美联储正在加速收紧货币政策，美元指数依然易升难降。(中新经纬APP)

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