中新经纬2月8日电 题：2022年强势人民币汇率能否继续？

作者 陈兴 中泰证券研究所宏观首席分析师

谢钰 中泰证券研究所研究助理

2021年，在全球疫情屡次反复、中国出口韧性显著增强的情况下，人民币汇率保持着较强的运行态势。那么，在以美国为首的发达经济体加速收紧货币政策的背景下，强势的人民币汇率2022年是否能够维持？其变化又会给经济带来怎样的影响？

美元强，人民币反而更强

面对货币篮子，人民币保持强势。2021年人民币对一篮子货币大幅上升，以CFETS人民币汇率指数来衡量，2021年末水平较2020年末上涨超过8%。此外，从2022年节前的水平来看，三者较2021年末又有进一步上升。

美元作为全球最为重要的货币，对人民币汇率有着举足轻重的影响。自“8.11”汇改以来，人民币与美元汇率和美元指数走势之间就长期存在着此消彼长的关系。但在2021年下半年，特别是四季度开始，人民币对美元汇率和美元指数出现了罕见的背离，表现为随着美元指数的走强，人民币对美元汇率进一步升值，人民币比美元更强。

收紧并不算“紧”，放松没那么松

我们认为，2022年人民币汇率的强势将能够得以保持。原因如下：

第一，收支差额占比较高，经常账户是主要贡献。第二，经常项目结售汇差额创新高。第三，出口保持较高景气，国际市场份额再升。经常项目下的结汇旺盛，从根本上来说，来自于2021年中国出口较高的景气度。第四，供应链压力凸显中国出口优势。第五，资本项目也有贡献，结汇差额同样创新高。第六，人民币资产吸引力攀升，股债更受青睐。第七，互联互通拓展完善，提供资金流入便利。第八，收紧并不算紧，放松没那么松。这才使得人民币汇率能够逆美元指数而动。

2022年来看，这一情况很可能会发生变化，人民币对美元汇率走势终将向美元指数靠拢，这对应着人民币的贬值压力。

抵减海外紧缩压力，中游行业或将受益

中国两次上调准备金率，明确表达政策意图。其实，虽然央行目前已经逐渐退出对于外汇市场的常态化干预，但从其2021年年内两次上调外汇存款准备金率的操作上来看，央行可能也并不希望看到人民币汇率呈现持续单边走强的态势。外汇存款准备金率这一工具已被央行在较长时期内搁置未动，而此前也从未出现过同一年内宣布上调两次的情形，这在一定程度上能够体现出央行寄望于明确表达政策态度的意图。因而，2022年人民币汇率如果适度贬值，与央行的政策取向并不冲突。

在海外，以美国为代表的发达经济体逐渐收紧其货币政策的情况下，人民币汇率的适度贬值有助于抵消掉部分海外货币紧缩的压力，使得我们能够维护国内货币流动性环境的相对稳定甚至略偏宽松，这对于2022年国内稳增长无疑具有重要意义。因此，从这一角度来说，央行不仅不会对此进行阻挠，还可能会加以利用。

人民币汇率贬值对于出口行业而言无疑是一大利好，如果2022年出口的韧性能够部分程度得以维持，加之汇率的适度贬值，则出口拉动的行业将会存在利润增厚的优势，汇率变化带来的成本下降使得行业盈利能够得到持续改善。从各工业行业来看，计算机、交运设备等中游装备制造和文教工美、皮革制鞋等行业出口交货值占营收比重较高，利润改善效果可能相对显著。

上市公司情况类似，中游整体较为受益。从A股上市公司情况来看，和工业行业情况大体一致，有较多公司存在海外收入，且海外收入占比较高的行业也大都集中在中游，如汽车零部件Ⅱ、半导体、光学光电子和通用机械等。除此之外，像化学制品、服装家纺、家用轻工和白色家电等出口较多的行业也有不小的海外营收占比，这些行业或也将受益于人民币汇率的贬值。(中新经纬APP)

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