中新经纬1月21日电 题：贷款利率再降如何影响股、债、楼市？

作者 罗志恒 粤开证券首席经济学家、研究院院长

马家进 粤开证券研究院宏观研究员

原野 粤开证券研究院宏观研究员

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。

一、如何看待此次LPR下调？

又降息了！继2021年12月1年期LPR下调5个基点之后，时隔一个月，1年期LPR再度下调10个基点，5年期以上LPR首次下调5个基点。

为何降息？经济“三重压力”是政策宽松的源头，央行提出“三个发力”。当前中国经济下行压力依然较大，尤其是房地产投资和销售仍在惯性下滑，居民和企业预期未根本性好转，亟需财政货币政策发力。1月17日，央行下调MLF(中期借贷便利)和OMO(公开市场操作)利率10个基点。这一次LPR跟随MLF利率进行调降。按照“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制，降息有助于降低实体经济融资成本，激发市场主体融资需求，稳信用、稳增长。

此次降息仍是非对称降息，呵护实体经济的同时对房地产宽松保持警惕。5年期以上LPR降幅小于MLF利率和1年期LPR，在“房住不炒”定位下，稳地产将更多依赖于“因城施策”。之前5次LPR降息中，有4次都是非对称降息。

后续大概率还将有降息降准操作。在经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力的背景下，央行提出充足发力、精准发力、靠前发力。1月18日，央行副行长刘国强表示，存款准备金率“空间变小了但仍然还有一定的空间，我们可以根据经济金融运行情况以及宏观调控的需要使用”。

二、降息周期开启，未来股、债、房价怎么走？

结合2012年、2014-2016年、2019-2020年三轮降息周期的经验，我们认为：

1、股市短期内可能不会马上兑现利好。1月17日，央行下调MLF和OMO利率10个基点，当日指数全面上涨；1月18日，上证指数收涨，创业板指下跌，盘后央行在国新办新闻发布会积极表态，宽松政策信号明显；但1月19日主要指数纷纷下跌。究其原因，一是当前国内预期较弱；二是美债收益率快速上升，美股大跌影响A股情绪。前三轮降息周期中，上证指数在首次降息当日或一周内都曾出现下跌。

2、中长期来看，股市将明显走强，成长股更为强劲。从历次经验看，降息半年后股票均有一定程度上涨。虽然可能迟到，但不会缺席。短期内稳增长主线逐渐明朗，与基建相关的建材行业股票、与房地产修复链条相关的股票可能获得更多配置，前期新能源等高景气行业比较优势减弱，市场配置的分化程度减弱，更趋向均衡配置。长期看成长风格股票在宽货币下更强势，经济企稳后值得关注。

3、降息周期上半场，利好债市。10年期国债收益率通常先随政策利率下行，后又随经济复苏预期重新上行。关注后续宽货币和宽信用之间的强弱变化。

4、降息有助于地产销售和房价企稳，但房地产周期与调控周期更为相关。自2016年底中央提出“房住不炒”以来，房价稳定性明显上升。在2019-2020年的降息周期中，房价涨幅显著弱于前几轮；预计本轮也将类似，以稳为主。(中新经纬APP)

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