中新经纬12月14日电 题：“稳增长”预期下白酒等板块或迎良机

作者 何英慧 中加基金权益投资部研究员

祁骥 中加基金权益投资部研究员

黄晓磊 中加基金权益投资部研究员

但嘉桓 中加基金权益投资部研究员

温燕 中加基金权益投资部研究员

王升晖 中加基金权益投资部实习生

12月8日至10日，中央经济工作会议(以下简称会议)举行。会议提出，政策发力适当靠前；适度超前开展基础设施投资；全面实行股票发行注册制；把握初级产品供给保障。我们认为，此次会议表明了当前经济形势下稳增长的决心，为2022年的经济工作指明了方向。

白酒跨年开门红行情持续

经济预期企稳，宏观背景下对白酒是正面影响。白酒作为基建联动行业，预计市场会继续加大配置，有望继续领涨消费。财政整体偏宽松的预期下，明确减税降费大背景下，出台审慎政策可能性下降，对白酒消费税潜在担忧预期或有所下降。

此外近期飞天茅台取消开箱政策，主动控价短期带来批价回落，改革持续催化出厂价提升预期。随着取消箱茅开箱，之前囤货箱茅的，短期有一定库存释放，是良性去库存。随着经销商大会和2022年配额合同签订期临近，新的量价策略将逐步清晰，逐步回归商品属性，并逐步破解提厂价、产能等难题。

我们认为，延续增配白酒的观点，并遵循跨年行情的两条逻辑主线：

一是白酒旺季来临，春节开门红预期；二是股权激励等改革预期。预计年底到春节，白酒行业催化剂有望密集出现，具体包括：经销商大会目标规划、潜在预期股权激励、提价政策等。

绿电有望获高溢价

会议提出，实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役；传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上；推动煤炭和新能源优化组合。

短期来看，煤电资产仍是不可或缺的，短期不会淘汰。未来新增的风光发电会被政策赋予用能权的政策属性，使用这部分绿电，就能豁免这部分的能源总量控制，有利于绿电获得溢价，发电企业IRR(内部收益率)有望提升。

基于上述理由看好绿电。新能源发电企业从原来不给估值到现在PE(市盈率)展望到20-25倍，根本在于市场认识到公用事业在维持高增，体现出成长属性的时候是可以给高估值的，在火电转型绿电和纯绿电中，更看好火电转型。

在煤炭和新能源协同发展中，煤电企业应加快转型。由于各公司在新能源部分的盈利水平几乎相同，故火电转型对业绩的弹性会更大。同时，火电转型企业的火电资产天然带有协同效应：火电资产在2022年也能回到正常盈利水平，不会拖累报表业绩，可以为自身绿电发展提供现金流的支撑，减少股权融资的摊薄；区域火电也可以给自身绿电做调峰调频；新能源装机不断上升也会带动火电需求的不断上升；叠加2022年高耗能企业纳入绿电现货交易体系，支撑绿电获得更高的溢价，火电转型企业能获得更大的业绩弹性。

固定资产开支增长概率提升

会议提出，政策发力适当靠前；要保证财政支出强度；适度超前开展基础设施投资。这表明2022年固定资产投资相较2021年增长的机会很大，尤其基建投资可能增长，房地产投资能否企稳仍需观察。根据媒体报道，财政部已向省级财政部门下达了2022年提前批专项债额度。此外，提前批一般债额度也一并下达。按照此前全国人大常委会的授权，2022年可提前下达的专项债最高额度为2.19万亿元。

基建标的方面，随着基建投资的超前展开和专项债的下达，有望促进基建标的估值修复。房建标的方面，长租房、保障房建设加速，利好部分房建企业。装配式建筑是国家大力推行的建筑发展方向，在基建、房建领域均有广阔发展空间。

下乡补贴等带来估值修复

国家发改委农村经济司司长吴晓日前表示，鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡；促进农村居民耐用消费品更新换代。中央经济工作会议则强调，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求。

近期地产托底政策密集出台，地产后周期产业链或迎估值修复行情。当前家居板块基本面未见底，且2022年上半年高基数客观存在，经历一轮估值修复，当前估值已接近合理估值，预计后面将产生分化，如基本面能兑现的标的还有估值提升空间，但基本面没有明显好转的标的结束反弹行情后预计有所调整。

平台经济政策趋向预期稳定

互联网平台大环境不稳定、不确定是压制行业估值的主要原因。强化反垄断、深入推进公平竞争政策实施，是完善社会主义市场经济体制的内在要求。本次会议提出，要正确认识和把握资本的特性和行为规律；要发挥资本作为生产要素的积极作用，同时有效控制其消极作用；要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。这对互联网平台公司会有情绪修复，互联网龙头估值也已经调整到位，预计会有较好的市场表现。

再鼓励可再生能源发展

会议提出，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。根据2021年9月国家发改委发布的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。

可再生能源从超出最低部分变为新增部分，量上变大，鼓励使用更多可再生能源。另外，放宽了能耗总量考核要求，没有放松强度考核要求。原料用能问题对应的是动力用能(烧煤发电等)，原料用能是作为原材料的部分(石油/煤炭/天然气等化工品)，不是放开可再生能源的原材料的能耗考核。

会议还提出，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。这为未来可再生能源行业的发展奠定政策基础。

综合来看，继续鼓励使用更多的可再生能源，利好可再生能源产业链，比如光伏、风电、储能、电力设备等。

康复医疗等或迎发展良机

会议提到，实施好扩大内需战略，增强发展内生动力；提升制造业核心竞争力；强化企业创新主体地位；积极应对人口老龄化；毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展等与医药医疗相关内容。

预计2022年，在扩大内需战略引导下，有望促进品牌中药和OTC、眼科、口腔等偏消费的医药医疗增长；在老龄化背景下，医药需求旺盛，康复等相关医药产业及医疗服务有望迎来发展良机，同时差异化的民营医疗服务有望作为公立医院的补充获得持续健康发展；此外，政策提出“强化国家战略科技力量”，有望推动“专精特新”类医药企业的发展和上市融资。(中新经纬APP)

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