三季度债券违约创历史纪录

受社会融资环境整体偏紧的影响，今年以来债券违约频繁发生，尤其三季度债券市场迎来信用风险的集中爆发。据Wind数据统计，截至9月27日，年内已经有67只债券出现违约，而三季度发生违约的债券数量就有41只，创出历史纪录。分析人士指出，违约状况加速恶化主要受市场流动性的影响，而企业违约后主要通过债券转股、破产清算等方式化解危机。

三季度违约数量超上半年总和

近期债市再次被一波密集的债券违约搅动，仅9月25日一天就有5只债券发生违约，发行金额超过60亿元，涉及4家企业，其中有1家上市公司。

数据显示，今年以来债券违约在数量和面额上都呈加速趋势。据统计，今年发生违约的债券有67只，违约金额合计680.8亿元，多于2017年全年总和。2017年发生违约的债券数量为44只，发行金额约385亿元。

值得注意的是，今年三季度的债券违约突发高峰。北京商报记者统计发现，一季度发生违约的债券有12只，违约金额约95.6亿元;二季度违约的债券数量为14只，违约金额约162.5亿元;而三季度债券违约达到41只，金额高达422.7亿元，明显超过上半年的26只。

从企业性质来看，出现债券违约的企业主要以民营企业为主。数据显示，这67只违约债券的发行主体涉及29家企业，其中民营企业有20家，占比近七成。此外，上市公司也成为重灾区，29家企业中有9家上市公司，包括凯迪生态、金鸿控股、乐视网、神雾环保、富贵鸟、永泰能源等。

业内人士指出，与一二季度相比，三季度的违约数量和金额都有大幅上升的趋势，违约现象有加速恶化的趋势。币策首席分析师肖磊认为，违约状况在持续恶化，主要表现在违约率和额度都在增大，这跟经济周期有很大关系，一个是市场流动性的问题，另一个是经济本身增长放缓的问题。

周期性行业为重灾区

今年以来受金融去杠杆等因素影响，部分产能过剩行业、强周期行业的债务风险加速暴露。北京商报记者统计发现，今年发生债券违约的企业中，周期性行业成为重灾区。数据显示，属于煤炭与消费用燃料业有3家公司、建筑与工程有3家公司、工业机械有2家公司、铝行业2家公司。另外，燃气、石油与天然气的炼制和销售业、新能源发电业等周期行业也有部分公司涉及。

在违约债券数量方面，煤炭与消费用燃料业居首，有17只违约债券;其次为石油与天然气的炼制和销售业，有8只债券发生违约。而在违约面额方面，石油与天然气的炼制和销售业的违约金额最大，高达201亿元。其次为煤炭与消费用燃料业，约134亿元。

在苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙看来，周期性行业中民营企业的违约现象更加普遍，其主要原因可能是金融强监管之后首先受伤的是民营企业，特别是资管新规之后表外融资大幅萎缩，周期性行业中民营企业的到期债务再融资难以继续。

分析人士指出，周期性行业多数债务比重较高，流动性也相对不足，偿债能力不强。肖磊表示，能源和基础设施建设主要还是一个资本密集型，更容易形成债务的积累，产业弹性较差，更容易受到经济周期影响。未来周期性行业还存在一个持续出清的过程。

债务处置困难重重

债券违约事件的集中爆发引发市场高度关注，而在违约发生后，处置、风险化解工作的耗时也往往较长。以去年2017年9月28日发生违约的四川省煤炭产业集团有限责任公司为例，该公司在2014年发行的第二期非公开定向债务融资工具在到期时违约，仅能兑付利息0.39亿元。如今距离违约已过去一年时间，但本金仍未偿还。

而同一企业旗下多只债券的连续违约、交叉保护条款等，更是加大了处置难度。今年7月5日，永泰能源股份有限公司2017年度第四期短期融资券发生违约，直接触发永泰能源14只债券中的交叉保护条款，导致存续期内7只债券加速到期，触及交叉违约。为此，永泰能源股份有限公司召开多次持有人会议，并通过质押股权、出售资产等途径来获得融资，但目前仍未获得实质进展。

其实对于债券违约的求偿并没有统一的处理模式或流程。肖磊认为，债务的处理有两个方向，一个是资产处置机构的介入，一个是市场化的自我化解，成本需要多方承担。

而黄志龙表示，处置债券违约一般有几种渠道：一是破产清算，按照破产法中债权人受益的先后顺序依次偿还债务;二是债转股，通过债转股的方式使得短期陷入困境的企业渡过难关，这也是当前监管部门力推的方式之一。“不过，破产清算最大的难点是就业问题和社会稳定的难题，而债转股的难点在于债权人的积极性不高，债务人参与债转股的意愿也不强，另外债转股之后债权人如何退出也是一大难点。”黄志龙补充道。