3月10日，惠誉首次授予总部知识城(广州)投资集团有限公司“BBB”长期外币和本币发行人违约评级。展望“稳定”。

知识城集团作为国家级经济开发区广州开发区内的一个重要政府相关实体(GRE)，惠誉认为，该公司在地区内发展和促进经济发展的法定政策角色奠定了评级方法。

广州开发区相对发达，工业基础集中在高科技行业，以及汽车、石化、电子和消费品。该地区的地区生产总值(GRP)2020年增长4.5%，达到3104亿元人民币，占省会城市GRP的12%左右。

广州开发区政府的直接持股和对知识城集团财务和运营的高度控制应该会增强该公司在需要时获得特别支持的预期。根据惠誉的评估，直接控制的权重更大，与控制水平类似的城市开发商一致。知识城集团 90%的股份由广州开发区管理委员会持有，10%的股份由省政府财政厅持有，省政府财政厅为隐名股东(silent shareholder)。

惠誉认为，区委员会委托广州开发区国有资产监督管理局监督公司董事会和管理层的任命以及战略规划，而高于某个阈值时，广州开发区政府将最终批准所有的重大融资决策。广州开发区国有资产监督管理局还监督包括公司政策目标在内的关键绩效指标。

广州开发区政府为知识城集团提供了经常性大力支持，主要为资本和资产注入。自2017以来，政府注入了约9.13亿元人民币的资本，其中包括截至2021年9月财政年度的7900万元人民币，此外注入了一家当地政府相关实体的股权，该部分资产相当于9亿元人民币。惠誉认为，政策影响总体上对知识城集团的政策驱动收入(如土地转让和政府回购)构成支撑。

惠誉认为，知识城集团拥有充足的流动性。截至2021年9月底其合并流动性为240亿元人民币(101亿元人民币的无限制现金和约139亿元人民币的未提取银行授信额度)应足以覆盖69亿元人民币的短期债务。该公司拥有相对多元化的传统融资来源，包括主要政策性银行和国有银行的债券和贷款。这些部分在其融资中占了较大比例。截至2021年9月底，该公司的短期债务比例高达40%，尽管其流动性缓解了再融资风险。

惠誉预计到2025年底知识城集团的净债务/EBITDA将从2020财年的9.2倍(预测值)增至20倍以上。因此，公司应对压力的财务灵活性有限，尽管公司充足的流动性缓解了这一点。