从顶层设计到落地执行，政策支持力度持续加大

2022年伊始，从中央到地方层面，中药相关新政接踵而至：

1月5日，国家药监局药审中心网站发布《基于“三结合”注册审评证据体系下的沟通交流技术指导原则(征求意见稿)》，强调中医药理论、人用经验、临床试验相结合的中药注册审评证据体系。

1月7日，CDE发布《中药新药毒理研究用样品研究技术指导原则(试行)》，旨在指导和规范用于注册申报的中药新药毒理研究用样品制备、质量控制、配制等环节的研究和过程管理。

1月12日，上海市卫健委、中医药管理局版本《非中医类别执业医师开展中医诊疗活动执业管理办法》，《办法》明确，非中医类别执业医师经过中医药相关教育或培训且考核合格的，通过相关程序登记或授权，根据其执业医疗机构的医疗服务能力，开展与其原执业范围相关的中医诊疗活动。

1月14日，浙江省医保局发布关于进一步做好《关于支持中医药传承创新发展的实施意见》执行工作的通知，该通知为《关于支持中医药传承创新发展的实施意见》的补充通知，亦为国家医保局发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》后在省级医保的落地。

1月15日，国家中医药管理局印发《推进中医药高质量融入共建“一带一路”发展规划(2021—2025年)》，目标为“十四五”时期，与共建“一带一路”国家合作建设30个高质量中医药海外中心，颁布30项中医药国际标准，打造10个中医药文化海外传播品牌项目，建设50个中医药国际合作基地等。通过“一带一路”进一步推动中医药走向世界。

1月18日，国家卫生健康委、全国老龄办、国家中医药局联合发布《关于全面加强老年健康服务工作的通知》，其中提出，加强老年中医药健康服务，提高康复、护理、安宁疗护等医疗机构的中医药服务能力，推广使用中医药综合治疗。积极发挥城乡社区基层医疗卫生机构为老年人提供优质规范中医药服务的作用，推进社区和居家中医药健康服务，促进优质中医药资源向社区、家庭延伸，到2025年，65岁及以上老年人中医药健康管理率达到75%以上。

事实上，近年来中医药一直受到国家政策大力扶持，从2016年《中医药发展战略规划纲要》的出台到2017年《中国中医药法》首次将“中西并 重”列入发展方针，到2019年在全国中医药大会发表重要指示——“要遵循中医药发展规律，传承精华，守正创新，加快 推进中医药现代化、产业化，坚持中西医并重，推动中医药和西医药相互补充、协调发展，推动中医药事业和产业高质量发展，推动中 医药走向世界，充分发挥中医药防病治病的独特优势和作用，为建设健康中国、实现中华民族伟大复兴的中国梦贡献力量”，中医药重要地位持续提升。

进入2021年，中药行业进一步迎来政策集中落地爆发期。从近一年的一系列政策来看，国家对中医药支持已由顶层设计逐步过渡到落地执行阶段，具有较强的连贯性，符合《“十四五”国家药品安全及促进高质量发展规划》中提到的“中药传承创新发展迈出新步”的主要发展目标。其中，2021年12月31日，国家中医药管理局和国家医保局联合发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，在支付端增加医保支持中医药传承和发展，尤其在医保控费的大环境下，意义深远。华创证券认为，在国家支持中医药发展的大背景下，未来全国各地有望相继出台类似清晰可量化的支持政策，将对行业构成实质性利好。

集采影响弱于化药，国采落地时机或仍未成熟

医药集采可以有效降低药品、药械价格，显著降低病患的治疗成本。但同时，由于过去数年集采过程中，部分药品降价过猛，价格甚至一度出现90%以上的跌幅，企业相关产品盈利能力受到较大打击，这使得集采对于医药行业而言成为一个重大负面影响。对于中药企业，尽管支持政策不断出台，但地方牵头的集采规模也在持续增大，给行业未来的发展带来一丝不确定性。

2021年12月21日，湖北省医药价格和招标采购管理服务网公示中成药省际联盟集中带量采购拟中选结果。此次集采由湖北、河北、山西等19个省份组成省际采购联盟，共涉及17组产品，共有157家企业、182个产品参与，跨剂型合并报量从几百万元到上亿元不等，是国内目前最大规模的中成药集采，涉及药品均为临床用量大、采购金额高的品种。此次集采规模之大也引发市场进一步猜测：中成药集采步伐不断加快，后续国采是否即将来临?中药行业盈利能力是否也将受到重大削弱?

对此，有机构认为，尽管中药国采是大势所趋，但目前条件尚未成熟。国信证券(002736)认为，质量标准的制定、加成的取消、当量的统一均是中成药全国集采的大前提。其中，标准制定一项，目前仅形成了196个品种的标准，而中药配方颗粒常用品种约有400-600种，从这一点看，当前全国集采时机仍未成熟，或还有两年以上窗口期。

另一方面，从目前地方集采情况来看，与化药、医疗器械集采相比，中成药集采降价幅度始终较为温和：2020年6月浙江金华市的中成药集采，药品平均降价幅度为23%左右，明显小于基本超过50%的化学药集采降价幅度。此次湖北集采降价幅度中位数为41%左右，部分药品仅下降10%-30%，而集采A组也并未出现降幅高达90%的极端情况。就其原因来看，与化药的生产成本相对固定所不同，中成药上游对应的是中药饮片及中药种植业，受到气候、自然灾害等不可控因素影响其保证供应的难度更大，原料药来源及价格波动也更大。因此，未来即使中药集采持续推进，对于行业整体盈利能力的负面影响或也将低于预期。国信证券表示，当前中药配方颗粒行业的整体毛利率水平约60%-75%，销售费用维持在30%左右水平，配方颗粒的集采有望进一步压缩中间环节的空间，将行业的竞争要素转移至质量、成本及口碑，前期修炼内功、具备规模成本优势的龙头企业将从中受益。

药材价格上涨，中成药提价预期升温加快库存去化

2021年以来伴随着CPI的上涨，上游中药材也迎来一波价格上涨的行情，根据康美中药网，名贵中药材天然牛黄2021年4月市场价格达到480元/g，同比提价20%，其余中药品种三七、天然麝香均有不同程度提价。本轮推动中药材价格上涨主要原因是供需两端不平衡造成，一方面疫情导致中药材需求量上升，动物源药材供给增长相对有限，另一方面异常天气增多对中药材产品造成极大影响。

受到成本端压力，中药下游企业也有不同程度涨价，比如片仔癀(600436)、同仁堂(600085)、太极集团(600129)、健民集团(600976)、福瑞股份(300049)等公司的核心品种。值得注意的是，在提价预期带动下，中药板块下游存货周转速度明显加快，企业库存水平快速回落。通联数据Datayes!显示，2021年上半年存货占总资产的比重下降幅度明显，库存占总资产的比重为14.8%，库存清理到2010年水平。上市公司中，东阿阿胶(000423)渠道库存清理带来存货和应收账款的大幅下降，业绩实现迅速反弹;太极集团的藿香正气口服液处于库存历史最低水平。

估值修复行情出现分化，三个细分方向具备长期逻辑

2021年12月以来，在政策利好、产品提价、集采降价温和等因素影响下，中药板块迎来估值修复行情。财信证券指出，随着中药板块普涨，板块行情将出现分化，建议关注具备长期增长逻辑的三个中药细分方向：(1)中药创新药;(2)品牌价值高、政策免疫性强、可持续提价的中药消费品;(3)市场扩容、行业壁垒高、竞争格局好的中药配方颗粒。上市公司包括以岭药业(002603.SZ)、同仁堂(600085.SH)、云南白药(000538)(000538.SZ)、健民集团(600976.SH)、羚锐制药(600285)(600285.SH)、华润三九(000999)(000999.SZ)等。