中新经纬3月25日电 题：二季度猪价见底是大概率事件

作者 高瑞东 光大证券董事总经理、首席宏观经济学家

刘星辰 光大证券分析师

2021年12月以来，猪价一路下行，不断向2021年10月低点靠近，关于新一轮猪周期何时开启的讨论也越来越多，市场普遍预计年内猪价前低后高，下半年有望开启新一轮猪周期。那么，一致预期能否顺利兑现？

从历史经验看，猪价二次探底后，一般会开启新一轮猪周期，这一规律在2022年是否会再次重演？首先，我们根据过去几次周期的规律，总结出新一轮猪周期开启大致具备以下三个条件。

一是，前期产能去化明显，最近两轮猪周期开启前，产能去化幅度基本在15%以上。一般在养殖利润连续亏损的12个月-14个月后，猪价开始持续反弹。二是，前期经历过“W”型的二次探底，价格调整到位。三是，具备催化剂，包括季节性需求回升，以及猪瘟疫情、环保政策等引发市场对未来供给的悲观预期。

根据上述三个开启新一轮猪周期的条件，我们认为二季度猪价见底是大概率事件，可以看作是新一轮猪周期的起点。一是，2021年以来，猪价已经历连续一年的快速下行周期，在短时间内出现猪价的两次探底，目前价格基本调整到位。二是，2021年6月生猪养殖利润开始亏损，2021年7月生猪产能开启去化周期，目前已维持9个月。并且由于2022年饲料成本较高，推升养殖成本，导致养殖利润处在深度亏损状态，将进一步削弱2022年上半年养殖户补栏的积极性。

短期来看，市场仍处在供过于求的阶段，猪价继续承压。一是，国内疫情反复，导致餐饮需求减弱，将压低猪肉需求；二是，从屠宰量、生猪出栏量等同步指标来看，猪肉实际供给并未减少，生猪出栏体重也在下降，说明在当前深度亏损的情况下，养殖户出栏意愿相对较强；三是，从生猪存栏领先生猪供给6个月的规律性看，二季度猪肉供应仍会增加。

对于2022年猪价的判断，2018年是很好的参考年份。一方面，根据前述推测，我们根据能繁母猪存栏去化程度，推算出因存栏数下降，导致年末生猪供给较4月高点减少6.5%，与2018年情况基本一致。另一方面，2018年处在猪周期下行后的第二年，同2022年所处阶段也一致。

同时，我们也注意到2021年下半年以来生猪出栏体重持续减少，这将导致生猪实际供给进一步减少，加大猪价反弹幅度。预计2022年猪价将在二季度出现企稳回升，三季度反弹幅度较大，年末猪价较3月低点上涨30%，全年上涨22%，反弹幅度相对温和。(中新经纬APP)

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