医美赛道一直不缺造富神话。

继创尔生物后，又一家医用敷料企业冲击资本市场。近日，敷尔佳的IPO状态更新为“已问询”，若率先上市则有望成为“医美面膜第一股”。

数据显示2020年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比 21.3%；其中医疗器械类敷料产品占比 25.9%，市场排名第一。

在今年的双十一，薇娅和李佳琦两大淘宝头部主播共创下了接近200亿元的预售纪录，其中，敷尔佳以388万的粉丝助力分，登上“美妆新秀”第一名。

医美面膜高利润的特性，在行业里已经是公开的秘密，暴利的背后，敷尔佳也面临着轻研发、重营销的质疑，加上可复美、润百颜等劲敌环伺，此时冲击资本市场的敷尔佳，有多大底气？

暴利的医美面膜，一年净赚6个亿

想要变美的年轻人，正在被医美面膜收割。

事实上，“医美面膜”是一个伪概念，它的专业术语是“医用冷敷贴”或者“医用敷料”，最大的特点是成分精简，用于医美术后的修复或者敏感肌人群。普通面膜被归于化妆品，而医美面膜则属于医疗器械范畴。

与国产妆字号的5-10元一片的面膜相比，市面上“械字号”的医美面膜均价在30-50元一片。和医学挂钩就意味着安全、好用，抓住了消费者的这种心理，医美面膜的高溢价总不缺买单者。在小红书上搜索“医用冷敷贴”，笔记多达2万篇。

医美产业崛起的大背景下，资本市场接连不断地刮起医美风，医美市场需求的旺盛带动了医用敷料的增长，主打械字号的敷尔佳也抓住了这个机会。

踩在医美护肤时代的开端，再加上多年的品牌推广，敷尔佳得以在市场立足。2018-2021年第三季度，敷尔佳毛利率为77.88%、76.97%、76.47%和76.78%，可谓是超高毛利率。

敷尔佳的产品主要分为医疗器械类和化妆品类两大类，其中医疗器械毛利率均超过75%。

敷尔佳的净利润也比想象中要高。2018-2020 年，敷尔佳净利润高达2.00亿元、6.61亿元和6.48亿元，搭上医美的暴利快车，敷尔佳在短短3年就赚了超10亿。

事实上，进击IPO的敷尔佳并不缺钱。在上市之前，敷尔佳曾在2019年和2020年分别进行过1.2亿元和9.22亿元的现金分红，近两年累计分红超10.4亿元，占净利润的比例接近80%。

IPO前，敷尔佳创始人张立国直接持有公司93.81%股权，两次分红后合计落袋9.77亿元，几乎将近两年公司增长的全部利润收入囊中。公司的实控人占股比例极高，加上上市前进行的大额分红，也引起了行业人士对于敷尔佳股权流动、公司治理的担忧。

大手笔突击分红后，敷尔佳的负债率明显提升。2018-2020年，公司的资产负债率分别为 23.73%、22.50%、47.68%，2020 年末公司资产负债率显著上升。2021年3月末，公司在收购北星药业后，资产负债率才下降至8.64%。

研发能力存疑，借着营销出圈

弗若斯特沙利文的数据显示，2020年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比 21.3%；其中医疗器械类敷料产品占比 25.9%，市场排名第一。

成立仅仅四年的敷尔佳，如何做到同类产品中的市占率第一？

敷尔佳的前身为黑龙江华信药业，公司于2015年起直接切入医用敷料这一细分赛道，以玻尿酸为主要成分，基于庞大的线下经销网络，迅速在美容机构、美容医院等地打开市场，积攒了一定的口碑。

2017年，为了更好的销售敷尔佳面膜，敷尔佳从华信药业独立，剥离药品业务，开始主攻敷尔佳面膜的经销。这两年，借势电子商务和社交平台的东风，加上各大KOL、达人以及素人种草，原本只在医疗机构使用的敷尔佳，如今已成为网红博主和朋友圈代购的新宠。

基于较早切入赛道和广铺渠道的双重优势，敷尔佳迅速升级为网红产品并在市场立足。

招股书显示，敷尔佳是一家“从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售的公司”，然而截至2021年3月31日，公司的研发人员只有2人，占员工总数 0.69%；截至招股说明书签署日，公司的研发人员拓展至6 人。

来源：招股书