近日国家医保局出台相关政策以打击“医保套现”现象，消息引发市场对支持使用医保支付的保健品及药品品牌的担忧。12月17日，汤臣倍健闪崩跌停。

12月15日，国家医疗保障局发布《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》。受此影响，12月17日药房概念股集体大跌，汤臣倍健(300146)和一心堂(002727)率先跌停。在医保控费政策下，汤臣倍健通过药店渠道取得的业务增长是否会遭受影响?有业内人士称，保健品行业本身蕴含着巨大风险，而从势能的角度看，也许汤臣倍健的跌停只是价值回归的开始。

政策收紧

记者通过走访广州市的部分连锁药房(大参林、海王星辰)发现，汤臣倍健的系列产品目前仍正常支持消费者使用医保卡支付。

12月15日，国家医疗保障局发布《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》。办法明确了涉及定点医疗机构及其工作人员、定点零售药店及其工作人员、参保人员、医疗保障经办机构工作人员等的欺诈骗保行为。消息一出，引发市场对相关保健品品牌的担忧，有业内人士表示，依靠保健品购买套取医保是我国医保制度的重灾区。而在“高增长”、“大需求”的保健品行业，以套取医保形式拿走的究竟有多少?

汤臣倍健对此回应称，公司所合作的连锁药店医保政策执行的规范度较高，其中全国连锁性药店政策执行的规范度更高。公司在接受记者采访时表示，“我们的品牌和产品在消费者群体中的口碑较好，只要有购买需求，就能引发销售。” 对于来自消费者在所覆盖的零售药店中以医保形式支付购买公司保健食品的营收占比情况，公司则称没有确切的数据。

据中商产业研究院给出的数据显示，中国已经成为世界上老年人口最多的国家，中国老年人口比例严重超标。老年人口数量庞大，随着老年消费者健康意识的提升，老年消费者对保健品需求越来越大。据公开资料整理，目前我国对保健品行业已出台八个相关政策，涉广告法、安全法等。

有分析称，医药行业长期处于高销售成本、低研发的状态，实际上毛利率高居不下的背后存在着庞大的利益(汤臣倍健2018年前三季度的销售毛利率为 69.10%)。接连收紧的政策实际上是在进一步挤压掉医药行业的利润水分，对上市公司的冲击也就比较明显。

汤臣倍健称，未来的政策变化对行业的影响难以预判，公司更关注的是持续打造核心竞争力。

未来业绩待考

据公开资料显示，汤臣倍健创立于1995年10月，2002年系统地将膳食补充剂引入中国非直销领域，年销量超过1000万瓶。据汤臣倍健2018年半年报显示，报告期内，公司实现营业收入 21.70亿元，同比增长45.95%;归属于上市公司股东的净利润为7.05亿元，较上年同期增长 21.01%。

汤臣倍健自2013半年报后便不再分享覆盖的零售终端数量，公司称这是因为品牌不仅关注终端数量的扩张，也关注同店增长，即渠道的深度经营问题，通过聚焦终端精细化管理实现内生增长。

公司采用“大单品”战略、电商品牌化模式，拥有“健力多”、“健视佳”等产品。汤臣倍健披露，2018年前三季度，第一大单品“健力多”在公司合并报表范围收入贡献占比19%，同比增长接近200%;储备大单品“健视佳”目前在部分省市试点推广，仍需一定的市场培育周期。

汤臣倍健采取“经销商+直供”的营销策略，以经销商模式为主。在公司12月7日发布的投资者关系活动记录表中显示，2018 年前三季度药店渠道收入占比超过 70%，其中“汤臣倍健”主品牌在药店渠道收入同比增长 30%;电商渠道占比接近 20%，其中“汤臣倍健”主品牌在电商渠道收入同比增长 60%。

汤臣倍健称，主品牌未来增量来源包括但不限于下三个方面：县级市及以下地区市占率及贡献率的提升;大单品继续破局带动汤臣倍健主品牌线上线下发力;继续夯实电商品牌化战略推动线上增长。

汤臣倍健于 2017 年首次推出电商渠道专供品，并持续增加线上专供品的比例，以此与线下产品进行区隔。而记者通过查阅公司2018年半年报发现，负责运营专供电子商务品牌及细分领域品牌线上业务的子公司——广东佰悦网络科技有限公司的少数股东权益持续亏损;负责“健力多”和“健视佳”品牌的市场与推广的子公司——广东佰嘉药业有限公司的少数股东权益在今年转亏为盈。公司方解释称，两个子公司经营的主要业务和发展阶段有所差异，故盈利情况也会有所不同。

在中商产业研究院发布的“2018年中国保健品行业市场前景研究报告”中指出，汤臣倍健在2017年中国保健品品牌的市场份额中排名第五，在无限极、纽崔莱、完美、东阿阿胶之后。

除了国内品牌竞争者，在国内消费者心目中地位日益强大的海外品牌保健品也纷纷在国内市场占据一定的份额。在过去的双11中，Swisse、movefree、GNC等挤进销量排行榜前十。

对于国外保健品品牌的冲击，汤臣倍健称在线上电商渠道，国内品牌和海外品牌竞争相对充分，“汤臣倍健”主品牌在阿里、京东等国内主要电商平台都保持了领先地位;线下药店渠道准入门槛较高，公司在其行业药店渠道具有绝对领先优势。

2018年1月，汤臣倍健宣布拟以不超过6.9亿澳元收购以“跨境电商”方式进入中国的澳洲益生菌品牌Life-Space;2018年5月，收购拜耳旗下儿童营养补充剂品牌Penta-vite。公司在投资者关系活动记录表中表示，2019年，Life-Space将继续推进跨境电商业务，并在中国市场借助渠道优势在药店、商超、母婴渠道等开展推广。

此前，汤臣倍健曾与香港佰瑞公司设立合资公司健之宝，发力跨境电商等业务。但由于双方在营运和供应链等方面存在重大分歧，合资公司于2018年8月被宣布清算和注销。而对于用高溢价收购的Life-Space，也引发业内对汤臣倍健后续管理的担忧。