安信证券发布研究报告称，维持陕西煤业(601225.SH)“买入”评级，6个月目标价为19.8元,预计2021-2023年净利润分别为212.85/231.76/244.41亿元。

事件：2021年10月26日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润142.57亿元，同比增长24.27%;营业收入1213.1亿元，同比增长89.02%。

安信证券主要观点如下：

单季度扣非净利润创历史新高：

公司2021年三季度实现归母净利润59.71亿元，同比下降8.04%，环比增长21.48%，扣非后净利润为67.16亿元，同比增长151.85%，环比增长61.86%。三季度归母净利润同比下滑的主要原因在于，去年同时期公司清算“西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”项目，获得高额投资收益，而今年公司信托产品价格波动产生了10.32亿元的公允价值变动损失。

三季度煤炭产量环比微降，价格大幅上涨：

前三季度实现原煤产量10265.12万吨，同比增长13.38%，销售商品煤20196.39万吨，同比增长16.77%。前三季度公司煤炭售价565.40元/吨，同比增长58.26%，销售成本为384.35元/吨，同比增长60.61%。吨煤毛利181.05元/吨，同比增长53.5%。单季度来看，三季度实现煤炭产量3246.5万吨，环比下降7.8%，同比下降0.32%，销量为6526.96万吨，环比上升2.5%，同比下降2.82%。三季度吨煤售价为701.43元/吨，环比上升25.1%，同比增长79.4%。

经营性现金流大幅增加：

据公告，公司前三季度实现经营性净现金流319.05亿元，同比增长213.62亿元，增幅202.62%，三季度经营性净现金流为174.35亿元，同比增长170.22%，环比增长77.23%。

四季度业绩有望持续释放：

进入10月，港口煤价持续保持高位，环渤海指数以及陕西动力煤价格指数同样有望向上联动，由于公司定价与上述指数挂钩，因此四季度公司煤炭售价有望继续上涨，公司四季度业绩有望持续释放。

风险提示：动力煤价大幅下跌，产量释放低于预期。