浙商证券发布研究报告称，首予东方财富(300059,股吧)(300059.SZ)“买入”评级，预计2021-23年营收同比增长48%/28%/21%;归母净利润同比增长51%/30%/23%;EPS为0.7/0.91/1.12元每股，现价对应PE为49.07/37.72/30.58倍。予21年60倍PE，对应目标价42元。

浙商证券主要观点如下：

好船好帆好舵手，推动公司不断转型升级

1)“互联网+券商”稀缺标的，拥有海量高粘性用户，是一艘“好船”。

高流量：2021年6月“东方财富网”月覆盖人数6,158万，在财经资讯网站中列第二。东财APP月活数占同花顺(300033,股吧)月活的比重从2015年的20%提升至2021年4月的47%，差距不断缩小;

稀缺性：目前东财是A股“互联网+券商”唯一标的，稀缺性凸显。与传统券商华泰相比，东财拥有更多高粘性流量;与互联网券商富途相比，东财在中国拥有更多金融牌照，变现途径多样化。

2)背景多元的高管是“好舵手”，做出重要转型决策，把握航行方向。高管兼顾技术与金融背景，使公司能够更好地将“互联网”与“金融”的基因融合，把握时机进行转型，涉足证券、代销、资管领域，实现流量变现。

3)转型带来新业务机遇，打造出一面“好帆”，助“好船”扬帆起航。转型证券、代销、资管业务使得业务多元化，推动业绩高速增长，近10年净利润复合增速高达53%，远超证券行业的7%，公司成长性优秀。

乘财富管理之风，多元变现打开成长空间

东财通过证券、基金代销、资管等大财富管理业务进行流量变现，为客户提供财富管理相关的一系列服务，借财富管理大发展之风打开成长空间。

证券业务：a.经纪：股基成交额市占率自2015年的0.27%起持续提升，2020年超过3%。未来有望继续利用高流量及低佣金的优势抢夺市场份额;b.两融：东财证券两融余额市占率从2016年的0.45%增长至2020年的1.86%。随着资本金投入以及营业网点增加，两融市占率和渗透率将进一步提升。

基金代销：a.权益市场广阔：随着居民可投资资产不断增长，房住不炒、资管新规等政策背景下居民资金向权益市场转移，公募基金市场日渐火爆，2020年公募基金管理规模同比增长35%，未来十年复合增速仍有望保持20%;b.代销规模领先：2Q21末股票+混合基金/非货币型基金保有量均排名第四，市占率环比提升0.25%/0.22%;c.收入结构优化：与代销基金保有量挂钩的尾佣收入占比从2017年的66%提升至2019年的71%，不断增强代销收入的稳定性。

资产管理：a.公募基金：东财基金依靠天天基金的渠道优势以及低管理费率吸引客户，2020年管理规模同比增长582%，8M21管理规模较年初增长50%;b.基金投顾：2021年东财证券获批基金投顾试点资格，未来有望推出相关投顾产品，并接入天天基金APP“投顾管家”板块，享受流量红利。

东方财富是拥有海量高粘性用户的稀缺“互联网+券商”标的，是一艘“好船”，配上“好舵手”(背景多元的管理层)与“好帆”(多种变现业务)，借财富管理大发展之风破浪前行，成长空间广阔。

风险提示：资本市场景气度不及预期;基金代销行业竞争加剧等。