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雪球产品的收益率真的很高吗 它会稳赚不赔吗

“雪球产品的收益率真的很高吗?它是类固收产品吗?它会稳赚不赔吗?”年来,活跃在人们眼前的雪球产品知名度越来越高,而真正了解这类产品的投资者却并不多,不少投资者仍对这类产品的运作方式、操作模式等浑然不知。为进一步做好雪球产品的风险提示工作,日,多个监管部门联合发布雪球产品的投资者教育内容。

自9月以来,中国证券投资基金业协会(以下简称“中基协”)先后5次发布有关雪球产品的投教内容。中基协表示,为进一步做好雪球产品的风险提示工作,向投资者介绍该类产品的基本原理和作用,帮助投资者客观了解该类产品的投资风险,故以图文形式发布系列作品进行投资者教育。目前,中基协已针对雪球产品的概念、主要类型、主要交易要素、损益情形及风险提示等内容进行投教展播。

在监管部门积极协作做好投资者教育的同时,记者也注意到,部分券商、券商资管,甚至公募机构也通过不同的形式极力开展雪球产品的投资者教育。其中,华安证券投教基地以视频形式解说雪球产品;工银瑞信投教基地联合北京金融街服务局、三折人生以漫画的形式解说雪球产品;还有天风证券、南方基金、财通资管等机构也以图文形式普及相关内容。

事实上,由于不了解雪球产品而导致的投资误区时常存在,更有投资者将雪球产品与投资者交流交易台“雪球”混淆。

雪球产品之所以得此名,是由于雪球期权的收益特征。这类期权结构是在提供一定程度下跌保护的同时表达对市场“温和看涨”的观点,只要挂钩标的资产价格不发生大跌,持有期限越长获利就越高。这个过程就像滚雪球一样,只要路面不出现大的坑洼,雪球会越滚越大,因此得名“雪球”。

那么,到底什么是雪球产品?据中基协发布的投教内容显示,雪球产品本质上类似带障碍条款的奇异期权(奇异期权是比常规期权更复杂的衍生证券,这些产品通常是场外交易或嵌入结构债券),设置有敲入、敲出价格。投资者购买雪球结构本质类似卖出奇异看跌期权并获取期权费,标的可挂钩指数、个股、商品等,是一种高风险的投资产品。投资者和证券公司约定高额票息,但是要满足特定条件才能获得约定的票息,同时投资者需要承担可能与标的跌幅同比例亏损的风险。

简而言之,可以通俗地理解为,雪球产品是由挂钩标的、敲出条款、敲入条款、观察日、收益率(也称票息)等几项要素组成。投资者向证券公司购买雪球产品,相当于购买其发行的一种收益凭证。而在合约中,投资者和证券公司约定产品期限和高额的年化收益率,在满足特定条件时,可以获得预定的票息,同时也可能承担相应的损失。

此外,雪球产品会从期初价格(即期初观察日标的的收盘价)开始,在约定的上限价格(即敲出价格)和约定的下限价格(即敲入价格)之间波动。一旦上涨突破敲出价格,即为敲出事件;若跌破敲入价格,则为敲入事件。但上述行为仅在特定的观察日生效,即在非观察日发生的敲出、敲入事件则不算数。

而在约定期限内,可能会发生几种情况。一是未触发敲入和敲出事件,则约定期限到期后,投资者可以获得相应的本金和利息。二是在观察日发生敲出事件,则该雪球产品提前结束,投资者可获得本金及截至提前到期日的年化收益。当然,过早敲出也可能带来后续再投资的风险。

还有一种情况则是在观察日发生敲入事件,而约定期限未到。投资者也会因此面临4种不同的情况而产生不同的收益或亏损。首先是在观察日发生敲入事件后再在观察日发生敲出事件,投资者仍可获得本金及截止提前到期日的年化收益。若在发生敲入事件后,价格回升至期初价格之上而未发生敲出事件,投资者则只可拿回本金。倘若在发生敲入事件后,价格回升但未至期初价格,则投资者面临本金损失,亏损金额为期初价格减去到期价格。而亏损最严重的情况则为,发生敲入事件后至合同结束日,价格持续低于敲入价格,则投资者面临较大的本金亏损甚至亏损全部本金。

“这类雪球产品,是由券商发行的场外交易产品,也是一类引资金融产品。据市场数据统计,这类产品的名义本金规模大概在5000亿元至6000亿元左右,而且有持续攀升的趋势。在这种场外衍生挂钩产品畸形放大的背景下,也会影响到股市的正常波动,所以这类产品本身存在衍生风险。”中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英在接受记者采访时如是说。

券商业资深人士王剑辉也提到,由于雪球产品是期权挂钩某种标的资产,即某只股票或某几只股票、指数等,而该标的资产的价格会存在一定的变化。这实际上也是券商和投资者之间的一种期权协议,在这种博弈之间,券商在某种意义上可以说是稳赚不赔,而投资者则可能在面临单边熊市时出现较大亏损。

需要注意的是,雪球产品也并非传言中的类固收产品。对此,中基协发布的投教内容中也提到,千万不能将雪球产品与固定收益产品画上等号,更不能理解为是“稳赚不赔”的金融产品。雪球产品是有一定概率产生较大本金损失的一种产品。

从收益结构来看,雪球产品又可分为保本型雪球产品、部分本金保障型雪球产品、非保本型雪球产品。而这其中,非保本型雪球产品是投资者可获得票息最高的一类产品,但同时也是该三种类型产品中风险最大的一类产品。

王剑辉表示,“非保本型雪球产品的收益率一般在15%至25%之间,最高可至30%。但这种收益率是一种概率的计算,是综合可能出现的赚钱情况出现的概率来计算得出的预期收益率,它不一定是投资者真实得到的收益率,也会存在较大的不确定”。

此外,王红英还提到,雪球产品可能因为规模过大而存在流动风险等问题。他也提醒道,雪球产品并不适合每一位投资者,尤其是投资风险偏好为稳健型的投资者。(记者 刘宇阳 李海媛)

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