OPEC+增产主要利空Brent油价

6月23日结束的OPEC会议最终确定OPEC及俄罗斯等将在2018年7月1日起实质性增产约100万桶/日，整体利空Brent油价，WTI与Brent原油为期数月的高价差结构逐步扭转，根据美国夏季用油高峰利多WTI原油和OPEC增产利空Brent原油的基本情况来看，两地价差有望继续缩小。

OPEC限产始末

所谓OPEC+，指的是石油输出国组织(OPEC)体系国家与俄罗斯等非OPEC主要产油国关于限制原油产量、稳定油市的合作体系。2016年9月28日，OPEC+达成了2008年以来的首份限产协议，并于2017年1月起开始限产，其限产的主要目标是将全球的原油库存降至五年均线以下，限产规模约180万桶/日。

在经历2017年3月、2017年年底两次延长最终限产日期之后，全球原油总库存于2018年4月降至5年均线以下，基本达到限产目标。Brent油价也由2017年年初的56美元/桶一路振荡上行，并于2018年5月盘中一度突破80美元/桶。

相对前期，油价在今年2月至5月的上涨更为明显，其主要原因为OPEC+的限产执行率连续数月超出100%，在4月更是创造了158%的限产执行率。持续的超额限产一是有效提升了油价，二是相对打压了美油走势，造成WTI与Brent原油价差持续扩大。自2月以来，WTI与Brent原油价差一直在5美元/桶以上运行，并于本月初一度扩大至10美元/桶以上。

OPEC+增产主要利空Brent原油

与OPEC+超额限产造成Brent油价走高不同，美国本土的原油市场形势自今年2月以来一直呈现较弱态势，美国原油库存自1月末起触底回升，并在4月下旬再度升至4.5亿桶以上，严重打压了美国原油市场情绪。美国国内原油产量也屡创新高，今年1月以980万桶/日的原油产量超越沙特成为全球第二大产油国，并在近期达到1090万桶/日，实际上已经相当于俄罗斯的原油日产量，与俄罗斯并列全球第一大产油国。库存积压与原油产量不断提升使得WTI油价持续较Brent油价偏弱。

此次OPEC+实质性增产100万桶/日的消息落地，极大地利空全球油价，业内人士计算，此举将使得全球原油产销从供应不足约60万桶/日变为供应富余约40万桶/日。鉴于OPEC+主要市场为亚洲及欧洲，此次OPEC+增产将主要利空Brent油价。

WTI原油易涨难跌

夏季为美国传统用油旺季，随着美国炼厂检修结束，美国炼厂的产能利用率已经由3月的88%左右攀升至目前的96%附近。美国原油库存也于本月起逐步下降，但成品油库存并未大幅增加，数据显示美国夏季用油高峰已经到来，WTI原油将步入易涨难跌阶段。而此次OPEC+增产利空Brent原油，整体上将扭转此前WTI油价一直弱于Brent油价的走势。近日Brent油价逐步走弱，WTI油价开始转强，两地价差从前期的10美元/桶逐步回落至目前的6美元/桶附近。

理论上，两地价差高于5美元/桶，两地的套利即开启，油商就存在通过调配原油销售终端获得利润的可能。但今年以来，美国进口减少，出口增多，而美国主要的出口方向则为中国、日本、韩国为主的东北亚地区，美国港口地区对欧洲原油的转运并不多。

综上，伴随着OPEC与俄罗斯的实际增产，以及美国本土用油高峰的到来，WTI与Brent原油价差将继续缩窄至5美元/桶以内，而随着全球原油供需平衡的区域性变化，亚欧地区的原油价格将逐步弱于美国原油，WTI与Brent油价有再度走向平水的可能。