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WTI与Brent原油价差缩小

OPEC+增产主要利空Brent油价

6月23日结束的OPEC会议最终确定OPEC及俄罗斯等将在2018年7月1日起实质性增产约100万桶/日,整体利空Brent油价,WTI与Brent原油为期数月的高价差结构逐步扭转,根据美国夏季用油高峰利多WTI原油和OPEC增产利空Brent原油的基本情况来看,两地价差有望继续缩小。

OPEC限产始末

所谓OPEC+,指的是石油输出国组织(OPEC)体系国家与俄罗斯等非OPEC主要产油国关于限制原油产量、稳定油市的合作体系。2016年9月28日,OPEC+达成了2008年以来的首份限产协议,并于2017年1月起开始限产,其限产的主要目标是将全球的原油库存降至五年均线以下,限产规模约180万桶/日。

在经历2017年3月、2017年年底两次延长最终限产日期之后,全球原油总库存于2018年4月降至5年均线以下,基本达到限产目标。Brent油价也由2017年年初的56美元/桶一路振荡上行,并于2018年5月盘中一度突破80美元/桶。

相对前期,油价在今年2月至5月的上涨更为明显,其主要原因为OPEC+的限产执行率连续数月超出100%,在4月更是创造了158%的限产执行率。持续的超额限产一是有效提升了油价,二是相对打压了美油走势,造成WTI与Brent原油价差持续扩大。自2月以来,WTI与Brent原油价差一直在5美元/桶以上运行,并于本月初一度扩大至10美元/桶以上。

OPEC+增产主要利空Brent原油

与OPEC+超额限产造成Brent油价走高不同,美国本土的原油市场形势自今年2月以来一直呈现较弱态势,美国原油库存自1月末起触底回升,并在4月下旬再度升至4.5亿桶以上,严重打压了美国原油市场情绪。美国国内原油产量也屡创新高,今年1月以980万桶/日的原油产量超越沙特成为全球第二大产油国,并在近期达到1090万桶/日,实际上已经相当于俄罗斯的原油日产量,与俄罗斯并列全球第一大产油国。库存积压与原油产量不断提升使得WTI油价持续较Brent油价偏弱。

此次OPEC+实质性增产100万桶/日的消息落地,极大地利空全球油价,业内人士计算,此举将使得全球原油产销从供应不足约60万桶/日变为供应富余约40万桶/日。鉴于OPEC+主要市场为亚洲及欧洲,此次OPEC+增产将主要利空Brent油价。

WTI原油易涨难跌

夏季为美国传统用油旺季,随着美国炼厂检修结束,美国炼厂的产能利用率已经由3月的88%左右攀升至目前的96%附近。美国原油库存也于本月起逐步下降,但成品油库存并未大幅增加,数据显示美国夏季用油高峰已经到来,WTI原油将步入易涨难跌阶段。而此次OPEC+增产利空Brent原油,整体上将扭转此前WTI油价一直弱于Brent油价的走势。近日Brent油价逐步走弱,WTI油价开始转强,两地价差从前期的10美元/桶逐步回落至目前的6美元/桶附近。

理论上,两地价差高于5美元/桶,两地的套利即开启,油商就存在通过调配原油销售终端获得利润的可能。但今年以来,美国进口减少,出口增多,而美国主要的出口方向则为中国、日本、韩国为主的东北亚地区,美国港口地区对欧洲原油的转运并不多。

综上,伴随着OPEC与俄罗斯的实际增产,以及美国本土用油高峰的到来,WTI与Brent原油价差将继续缩窄至5美元/桶以内,而随着全球原油供需平衡的区域性变化,亚欧地区的原油价格将逐步弱于美国原油,WTI与Brent油价有再度走向平水的可能。

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