随着金融业对外开放进一步扩大，银行理财子公司引入境外战略投资者、与境外公司筹建中外合资理财公司或已渐成趋势。境外资管机构都会带来什么，能否满足银行理财子公司的发展需要?

继招银理财牵手摩根资管后，又一家银行理财子公司宣布，拟引入境外资管机构作为战略投资者。

日前，光大银行公告称，该行全资子公司光大理财拟引入一到两名战略投资者，认购后持股比例不超过20%。

光大理财启动“引战”

光大银行公告显示，该行董事会审议通过《关于光大理财有限责任公司引入战略投资者以及相关事项授权的议案》，同意光大理财引入境外优秀资产管理机构作为战略投资者。

根据该公告，如果光大理财引入一名战略投资者，该战略投资者认购光大理财新增注册资本后持股比例不超过15%;如果引入两名战略投资者，该等战略投资者认购光大理财新增注册资本后合计持股比例不超过20%。光大理财通过符合规定的产权交易所公开征集投资方后，增资价格与意向投资方协商确定或以投资方遴选的结果为准。

2019年9月，光大银行全资子公司光大理财在山东青岛成立，注册资本50亿元。

光大理财是国内第二家宣布引入境外投资者的银行理财子公司。今年3月19日，招商银行全资子公司招银理财披露，拟引入摩根资产管理作为外部战略投资者。具体方案为摩根资产管理出资约26.67亿元向招银理财增资，增资完成后，摩根资产管理对招银理财的持股比例为10%。

在此之前，银行理财子公司与外资合作的方式主要是新设合资公司，包括中银理财、建信理财、交银理财、工银理财4家理财子公司均获准或已与外资机构成立合资理财公司。但截至目前，通过这种合作方式成立的新设公司均由外资机构控股。例如，工银理财获准与高盛资产管理合作筹建中外合资理财公司，其中，高盛资产管理出资比例将达51%。

看懂研究院高级研究员卜振兴表示，如招银理财、光大理财选择在理财子公司层面直接“引战”的方式，可以更加广泛地吸收外资机构参与，并且“外资机构参与的比例较小，境内机构经营决策方面有更多的自主权”。

境外资管机构将带来什么?

无论是新设合资公司还是引入外部战略投资者，理财子公司一致青睐境外资管机构。在分析人士看来，这一点也符合中国金融业对外开放的监管导向。2019年7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室发布的11条金融业对外开放措施中，就包括“鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司”。

另一方面，与发达国家资管行业相比，中国资管机构起步较晚，尤其是对于发展时间尚不足两年的银行理财子公司来说，引入外资有提高专业性、丰富产品线等多重利好。

“从中国商业银行发行第一支理财产品至今已经有近20年，但是相较于国外资管机构而言，国内银行资管机构起步晚，底子薄，专业性和管理经验方面都相对缺乏。”卜振兴表示，引入外资资管机构，有利于理财子公司学习先进的管理经验和方法，还可以增加资本实力、提升专业能力等。

一位分析人士进一步表示，在金融对外开放的大背景下，理财子公司可以通过引入外资股东吸引一部分境外客户，例如在即将到来的“跨境理财通”业务试点中，更具国际化基因的内地理财公司，可以通过客户转介、与境外股东进行跨境业务联动等方式，发挥出更大的优势。

但该人士也认为，尽管外资机构能够给理财子公司的业务开展和产品设计带来更大的想象空间，但短时期内，外资机构的经验要适应中国水土，尤其是脱胎于母行、且仍主要服务于母行客户的理财子公司的水土，还需要经过一段磨合期。

中外合作模式走向多元化

从外资机构的角度来看，参股中资机构的潜在收益也十分可观。卜振兴表示，对于外资机构来说，中国资管市场潜力巨大，无论是作为财务投资获取直接收益，还是为后续进入中国市场做打算，参股中资机构均颇具吸引力。

在市场增长空间方面，根据人民银行披露的数据，2020年底，中国资产管理业务的规模占GDP的比重仅87.8%。而按发达国家经验，资产管理业务规模一般是GDP规模的两倍左右。对比可知，中国资管市场未来的发展潜力仍大。

在盈利能力方面，若以ROE(净资产收益率)为衡量指标，多家股份行理财子公司ROE高于20%，其中，招银理财ROE超过30%，信银理财ROE达22.46%;国有行中，中邮理财ROE水平最高，超过10%，其他行ROE水平较低。

但该人士亦提醒，银行理财子公司发展时间尚短，且仍处于与母行资管部并行期间，各项统计口径不一，很难通过简单的数据证明其盈利能力的高下。

同时，各行年报显示，2020年14家已开业的理财子公司全部实现盈利，其中，招银理财、兴银理财、中邮理财净利润均超10亿元。

“外资需要市场，中资需要经验，中外合资的出现是一拍即合的事情。”卜振兴称，除了获得直接收益外，外资机构还可以通过参与投资提升市场知名度，为后续单独设立资管机构积累人气，或者直接扩大市场份额。“此外，外资机构之前也面临水土不服的问题，通过与中资机构的合作，可以在渠道、客户等方面积累经验，改变之前的被动局面。”卜振兴补充道。

除了已经宣布“引战”的光大银行、招商银行，兴业银行、平安银行(等在宣布设立理财子公司的计划时也曾披露，将适时根据业务发展需要，引入战略投资者，但目前尚未有后续动作。

值得注意的是，光大理财此次的“引战”方案中包含不止一名潜在投资方。在卜振兴看来，未来在投资结构上，理财子的形式还会更加多样，也会有更多的机构采取较为灵活的方式。