近日，青岛农商行A股申购正式启动，发行价格为3.96元/股，发行市盈率为10.74。事实上，青岛农商行原本定于2月20日进行新股申购，但却因“新股发行价对应的摊薄后发行市盈率高于所属行业二级市场市盈率”，将申购推迟至3月13日。

值得注意的是，青岛农商行除经历A股申购延期发行外，也曾有过被临门叫停、延期过会的遭遇。

中国网财经记者就相关问题致电青岛农商行，对方电话一直无人接听，截至发稿未获相关回复。

不良资产处置成疑

招股书显示，截至2018年9月末，青岛农商行资产总额为2789.36亿元，发放贷款和垫款总额为1295.55亿元，吸收存款总额为1887.03亿元。2018年，青岛农商行营业收入为74.62亿元，同比增加22.75%;净利润为24.44亿元，同比增加14.21%。

资产质量方面，截至2018年末，青岛农商行不良贷款率为1.57%，拨备覆盖率为290.05%。但值得注意的是，2015年-2018年，青岛农商行不良贷款率分别为2.38%、2.01%、1.86%和1.57%，同期已上市银行不良贷款率平均水平分别为1.51%、1.60%、1.53%和1.49%。青岛农商行不良贷款率虽已实现四年连续下降，但仍高于同期已上市银行不良贷款率的平均水平。

据了解，青岛农商银行是在原青岛华丰农村合作银行、青岛城阳农村合作银行、青岛黄岛农村合作银行、青岛即墨农村合作银行和胶州、胶南、平度、莱西农村信用联社及青岛市农村信用合作社联合社基础上，以新设合并方式发起设立的股份制商业银行，是省内第一家在整合全市农村信用社基础上组建的农村商业银行。

资料显示，在青岛农商行筹建之时，共进行了38亿元不良资产的处置。其中，青岛市政府安排8亿元资金用于处置青岛农商行的不良资产，此外，青岛农商行还通过发起人及原有股东购买不良资产包的方式，核销不良贷款30亿元。原社员或股东每认购一股，都需另出资0.6元用于购买不良资产，在这种情况下，超过9成的原有股东(社员)选择退股，退股股东(社员)达78168户。

而这38亿元的不良资产处置仅仅只是开始，自2012年青岛农商行成立以来，通过核销及债券转让的方式累计处置不良资产达81.36亿元。

其中，不良贷款债权转让的受让方主要有12家企业：青岛市资产管理有限公司、山东省金融资产管理股份有限公司、青岛国信发展资产管理有限公司、青岛景岱实业有限公司、青岛金胶州资产经营有限公司、国信(青岛胶州)金融发展有限公司、青岛泰裕祥国际物流有限公司、青岛中科昊泰新材料科技有限公司、青岛国鑫财富资产管理有限公司、日照钢铁控股集团、青岛泉海即商文化传媒有限公司和青岛宇方安达门窗有限公司。

值得注意的是，青岛国信发展资产管理有限公司、国信(青岛胶州)金融发展有限公司、青岛国鑫财富资产管理有限公司均为青岛农商行关联方，日照钢铁控股集团更是青岛农商行持股超过5%的股东。

更让人疑惑的是，在招股说明书中显示的青岛农商行前20笔不良贷款债权转让情况中，只有1笔不良贷款已经完全减值计提，另外19笔不良贷款中，有14笔不良贷款仍直接以贷款的账面原值甚至是溢价转让给受让方。

同时，在这20笔不良贷款债权转让中，有17笔的受让方是与该行存在直接或间接关联关系的企业，占比高达85%。这或许意味着，青岛农商行或涉嫌通过存在于不良贷款债权转让中的关联交易虚增利息收入，以实现对净利润的调节。

除了面临贷款质量带来的压力外，青岛农商行自成立以来累计面临诉讼和仲裁案件6000起，相当于自成立以来每天都面临3起新增诉讼。

截至2018年9月末，青岛农商行尚未了结的诉讼及仲裁案件共3024笔，绝大多数案件都涉及逾期贷款未还的纠纷。其中，争议标的在1000万元以上的重大诉讼、仲裁案件共26笔，涉诉金额共计5.6亿元。为此，青岛农商还减值准备计提共计2.7亿元。

房地产业务比重过大

除了不良资产处置令人生疑外，青岛农商行向房地产业发放贷款比例在2015年—2017年呈逐年上升的趋势，2015年-2017年青岛农商行向房地产业发放的公司类贷款占比分别为17.16%、19.03%和21.33%;个人住房贷款占本行个人贷款和垫款的比率为22.12%、27.73%和38.93%。

截至2018年9月末，青岛农商行向房地产业发放的公司类贷款占其公司贷款和垫款的20.10%，个人住房贷款占其个人贷款和垫款的37.73%。这也意味着，青岛农商行对房地产业的放贷已超过其对公司业务贷款总量的1/5和对个人贷款总量的1/3。

2018年10月30日，青岛农商行因违规向房地产评估机构收取中间业务费，而被青岛银监局罚款30万元，这张罚单与青岛农商行房地产业务占比如此之大也不无关系。

如此大体量的房地产业务，也使青岛农商行收获“房地产银行”之称。这也意味着，房地产业的任何重大或持续倒退，或者是影响该行业的国家政策的变动均可能对青岛农商行的前景、资产质量、财务状况及经营业绩造成不利影响。

此外，青岛农商行房地产业务比重过大，与目前监管对于房地产业务融资的调控亦有相悖之处。在近日国新办的发布会上，银保监会副主席王兆星也表示，银保监会继续对房地产开发贷款、个人住房按揭贷款实行更加审慎的贷款标准。

随着青岛农商行上市补血成功，是否会造成更多的“子弹”流入房地产业还不得而知，记者就相关问题致电青岛农商行，但截至发稿前，仍未获得相关回复。