从本月中旬以来，人民币再度出现了一波大幅升值的走势。这主要可能来自两方面的推动，一是从海外因素看，美元税改预期落地后，美元指数出现了一定的疲软，推动了人民币的上涨;二是从国内因素来看，市场对于明年中国货币政策的预期出现了微妙的变化，这可能是一个触发因素。本专题对人民币及美元的走势进行了分析。

导读

“照此测算，当前人民币汇率在6.5附近高位运行，某种程度符合相关部门稳汇率的诉求。”一位香港银行外汇交易员分析说。原因是它创造了安全垫效应--让人民币拥有足够的回调空间，从容应对明年美联储鹰派加息与特朗普税改政策落地所衍生的资本跨境流动风险与人民币汇率下跌压力。

年底人民币汇率突然掀起一轮凌厉涨势。

继12月25日人民币兑美元汇率连续上涨一度突破6.57、6.56、6.55、6.54四道整数关口后，12月26日人民币汇率中间价大涨267个基点，创下9月13日以来中间价的最高值6.5416。

12月26日全天，人民币汇率保持高位盘整，截至26日19时，境内在岸市场人民币兑美元汇率(CNY)徘徊在6.5459附近，盘中创下9月以来最高点6.5329;境外离岸市场人民币兑美元汇率则触及6.5471。

“年底人民币突然掀起凌厉涨势，着实出乎市场意料。”美银美林汇市策略师MyriaKyriacou告诉21世纪经济报道记者。这背后，是多数投资机构低估了两大足以改变人民币多空博弈格局的大事件：一是特朗普税改政策落地没能激发美元大幅上涨，令美元多头相当失望，转而抛售美元获利退出;二是中国中央经济工作会议提出“管住货币供给总闸门”，令整个外汇投资机构纷纷猜测中国货币政策将稳中趋紧，由此激发人民币买涨热情。

“值得注意的是，与去年中央经济工作会议相比，今年会议在继续强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定的基础上，没有出现‘增强汇率弹性’的表述，也让外汇市场转而押注人民币企稳反弹有了底气。”他进一步分析说。这似乎预示着明年人民币汇率管理将更突出“稳”字，同时也被市场解读为人民币易涨难跌。

民生证券分析师张瑜认为，明年人民币汇率将在6.5-6.7之间双向波动。

“与其说美元走低造就了此轮人民币上涨，不如说是整个外汇市场在押注中国货币政策稳中趋紧，正给人民币带来新的上涨动力。”一家美国对冲基金经理向21世纪经济报道记者坦言。

涨势动力探因

面对年底人民币突然凌厉上涨，起初不少境外投资机构以为是央行有意赶在年底前提振人民币汇率，从而缓解明年居民换汇额度“更新”所引发的购汇需求旺盛，给人民币汇率下跌“减压”。

“事实上，随着下半年人民币汇率市场预期从单边大幅下跌转向双向波动，居民购汇需求已经得到充分释放。”富拓外汇(FXTM)首席市场分析师JameelAhmad直言。11月银行结售汇数据显示，当月个人购汇同比下降44%，处于近年以来的最低区间。

在他看来，年底人民币之所以出现一波涨势，主要原因是越来越多境外资本开始押注中国货币政策稳中趋紧。尤其在中央经济工作会议提出“管住货币供给总闸门”后。究其原因，一是明年美联储鹰派加息与税改政策正式落地，令中国央行需保持偏紧的货币政策，避免中美利差收窄触发资本流出压力升温;二是中国去杠杆、防风险措施持续推进，也需要相对趋紧的货币政策“配合”，以便持续降低金融产业杠杆率，尽早化解金融风险隐患。

这催生出本周以来一轮买涨人民币的热情。

一家香港银行外汇交易员向21世纪经济报道记者透露，周一起，不少境外投资机构开始加仓人民币多头头寸，甚至打算一举将人民币推高至6.53附近，原因是不少企业在6.5下方设立大量止损点位，一旦触发这些企业止损平仓，人民币将迎来更大涨幅，令买涨人民币获得更高收益。

MyriaKyriacou指出，其实这些境外投资机构打着另一个套利算盘——随着美元明年鹰派加息步伐已被市场充分消化，若其他国家突然释放货币政策趋紧信号，往往能吸引大量国际资本大举买涨货币汇率。今年年中欧洲央行曾暗示将收紧货币政策，一度触发欧元兑美元汇率大涨逾3%。